Caso · Celsius: préstamo, custodia e información al cliente

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Hechos principales: 2018–julio de 2022. Jurisdicción citada: Estados Unidos, Distrito Sur de Nueva York. Corte de esta ficha: 28 de septiembre de 2026.

Estado probatorio. Las demandas de SEC y CFTC de julio de 2023 contenían alegaciones. Alexander Mashinsky se declaró culpable de fraude de materias primas y de valores el 3 de diciembre de 2024 y fue sentenciado a 12 años el 8 de mayo de 2025. La CFTC resolvió su acción mediante orden consentida en junio de 2026. Cada estado se cita por separado.

Contexto

Celsius ofrecía al menos tres relaciones económicas diferentes: Earn recibía activos y prometía recompensas; Borrow concedía préstamos contra colateral; y Custody describía un servicio de guarda. Llamar «depósito» a todas ellas oculta preguntas decisivas: quién era propietario, quién podía reutilizar los activos, qué rendimiento se prometía, qué derecho de retiro existía y qué ocurría en insolvencia.

El problema

La información pública debía permitir al cliente distinguir custodia de préstamo. En Earn, Celsius agrupaba y desplegaba activos para generar ingresos. Según la declaración de culpabilidad y la sentencia, Mashinsky tergiversó rentabilidad, seguridad, estrategias y sostenibilidad de las recompensas, mientras Celsius asumía riesgos crecientes. El caso no enseña que prestar criptoactivos sea fraude; enseña que el contrato económico y sus riesgos deben coincidir con lo comunicado.

Arquitectura

flowchart LR
    C[Cliente] -->|Earn: entrega activos| P[Pool de Celsius]
    C -->|Borrow: aporta colateral| B[Préstamo al cliente]
    C -->|Custody: guarda declarada| K[Activos bajo custodia]
    P --> I[Préstamos institucionales y minoristas]
    P --> T[Trading y otras estrategias]
    I --> R[Ingresos y pérdidas]
    T --> R
    R -->|recompensas y retiros| C
    P -->|compras de CEL según cargos y admisión| CEL[Mercado de CEL]

El saldo de la aplicación era un derecho frente a Celsius, no una dirección separada por cliente. La disponibilidad dependía de vencimientos, colateral, liquidez de posiciones, pérdidas y capacidad de convertir activos al solicitado.

Economía

Una tasa alta solo es sostenible si existe una fuente de ingresos suficiente y ajustada por pérdidas. Si los clientes pueden retirar a corto plazo y los activos se prestan o invierten a mayor plazo o riesgo, aparece transformación de liquidez. Las compras de CEL añadían concentración y conflicto: el precio del token podía afectar tanto la imagen del balance como las ventas personales del directivo.

Qué falló y en qué orden

1. Clientes transfirieron activos atraídos por seguridad y rendimientos comunicados.
2. Celsius agrupó activos de Earn y los desplegó en préstamos, trading y otras estrategias de riesgo.
3. Según el DOJ, Mashinsky falseó rentabilidad, seguridad, sostenibilidad y naturaleza de esas actividades; también admitió fraude relacionado con CEL.
4. Pérdidas y descalces redujeron liquidez mientras continuaban las garantías públicas.
5. Celsius congeló retiros el 12 de junio de 2022.
6. Solicitó Capítulo 11 el 13 de julio de 2022.
7. Acciones civiles y penales posteriores separaron alegaciones, admisión de culpabilidad, sentencia y remedios regulatorios.

Cronología fechada

Controles y límites

Regulación

La SEC alegó oferta no registrada y fraude; la CFTC alegó fraude y operación no registrada de un commodity pool; el DOJ obtuvo una declaración de culpabilidad y sentencia penal. Esas vías no son intercambiables. Para un diseño nuevo deben analizarse producto, titularidad, reutilización, registro, publicidad, conflictos, custodia y régimen concursal en cada jurisdicción.

Ejercicio guiado

Sin red y con datos ficticios, dibuja tres contratos de una página: Earn, Borrow y Custody. Para cada uno completa:

1. quién conserva la propiedad económica y quién controla la clave;
2. si el operador puede prestar, pignorar o mezclar el activo;
3. fuente del rendimiento o coste del préstamo;
4. plazo de activo y obligación, y derecho de retiro;
5. evidencia periódica y escenario de insolvencia.

Después ejecuta pnpm lab:conciliacion y clasifica cada fila como evidencia de existencia, obligación, disponibilidad o diferencia. No añadas nombres, cuentas o supuestos registros de Celsius.

Respuestas orientadoras

• Earn se parece económicamente a un préstamo del cliente al operador si este puede reutilizar el activo; llamarlo custodia no cambia ese riesgo.
• Borrow exige separar el activo prestado del colateral y explicar liquidación, valoración y devolución del sobrante.
• Custody requiere términos coherentes con guarda y no reutilización, además de evidencia de segregación y control.
• La conciliación detecta diferencias al corte, pero no puntúa crédito, vencimientos, titularidad ni veracidad de las comunicaciones.

Lecciones

1. Préstamo, colateral y custodia son relaciones distintas aunque compartan app.
2. El rendimiento necesita una fuente y un portador de pérdidas identificables.
3. Liquidez, solvencia y rentabilidad no son sinónimos.
4. Un token propio introduce valoración, concentración y conflicto de interés.
5. La información al cliente es parte del control, no una capa de marketing.

Referencias

Todas fueron consultadas el 28 de septiembre de 2026.

• DOJ, SDNY · Mashinsky se declara culpable — EE. UU.; hechos 2018–2022; declaración y publicación 03-12-2024.
• DOJ, SDNY · sentencia de Mashinsky — EE. UU.; sentencia y publicación 08-05-2025.
• SEC · Celsius Network Limited and Alexander Mashinsky, 1:23-cv-06005 — EE. UU.; alegaciones civiles; demanda 13-07-2023, publicación 14-07-2023.
• CFTC · acción contra Celsius y Mashinsky — EE. UU.; alegaciones y orden consentida contra Celsius; publicación 13-07-2023.
• CFTC · resolución de la acción contra Mashinsky — EE. UU.; orden consentida; publicación 18-06-2026.

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