⛓️ Blockchain Learning Path
GitHub

Clase 44 · Reservas, redención y riesgo operacional

Clase independiente 44 de 66 · Nivel: Profesional · Fuente base: informes del BIS y del Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), Reglamento MiCA de la Unión Europea y documentación pública de los emisores citados

⬅️ Clase anterior · 📚 Índice de las 66 clases · 🗂️ Mapa del tema · ➡️ Clase siguiente

Punto de partida

Pregunta guía: ¿Puede el tenedor convertir el token en dinero y bajo qué condiciones?

Caso que abre la clase: El precio vuelve a uno mientras la redención directa sigue cerrada.

Mercado primario, secundario, bancos y blockchain reaccionan a retiros crecientes. El precio se interpreta junto con acceso real a la redención.

Gráfico pedagógico

Recorre el gráfico en voz alta: identifica supuestos, transformaciones y el punto exacto donde aparece evidencia.

flowchart TD
  C["Caso observado"] --> O{"¿Qué sabemos?"}
  O --> A["calidad, duración y custodia de reservas"]
  O --> B["mercado primario y secundario"]
  A --> P["Probar: depeg, gates y cumplimiento"]
  B --> P
  P --> L["Conclusión con límites"]

Fundamentos que sostienen la respuesta

  1. calidad, duración y custodia de reservas. En esta clase delimita qué objeto o relación estamos observando antes de sacar conclusiones. Localízalo explícitamente en «El precio vuelve a uno mientras la redención directa sigue cerrada.» y anota qué dato faltaría para refutar tu lectura.
  2. mercado primario y secundario. En esta clase explica el mecanismo que conecta la situación inicial con el cambio observable. Localízalo explícitamente en «El precio vuelve a uno mientras la redención directa sigue cerrada.» y anota qué dato faltaría para refutar tu lectura.
  3. depeg, gates y cumplimiento. En esta clase permite contrastar el resultado y formular el límite de la evidencia. Localízalo explícitamente en «El precio vuelve a uno mientras la redención directa sigue cerrada.» y anota qué dato faltaría para refutar tu lectura.

Las reservas por dentro: composición, plazo y liquidez

"Respaldada 1:1" no dice casi nada. Dos emisores con el mismo ratio pueden tener riesgos opuestos según qué tengan y dónde:

Composición de la reserva Riesgo de crédito Riesgo de liquidez Riesgo de tipo de interés
Depósitos a la vista en bancos Del banco (y su seguro de depósito) Bajo Nulo
Letras del Tesoro a muy corto Muy bajo Bajo si hay mercado Bajo, pero no nulo
Pactos de recompra De la contraparte y del colateral Depende del plazo Bajo
Papel comercial corporativo Del emisor del papel Alto en tensión Medio
Otros criptoactivos Alto Alto —

El caso que hay que entender es el de marzo de 2023: un emisor de stablecoin respaldada por fiat mantenía parte de sus reservas en un banco estadounidense que entró en resolución. Las reservas existían y estaban íntegras contablemente, pero durante un fin de semana no eran accesibles, y el token cotizó por debajo de la par hasta que se aclaró el acceso a esos fondos. Lección exacta: la calidad del respaldo incluye dónde está depositado y con qué disponibilidad, no solo cuánto suma. Un riesgo bancario clásico —exactamente el que estudiaste en las clases 41–42— apareció intacto dentro de un instrumento que se presentaba como ajeno a la banca.

La cuenta de una posición sobrecolateralizada

Bloqueas 2 ETH a 2 000 USD (colateral 4 000). El ratio mínimo del sistema es 150 %.

deuda máxima = 4 000 / 1,50 = 2 666,67 unidades
si emites 2 000:      ratio = 4 000 / 2 000 = 200 %  → holgado
precio de liquidación = (deuda × ratio mínimo) / cantidad de colateral
                      = (2 000 × 1,50) / 2 = 1 500 USD por ETH

Con ETH a 1 500 tu posición es liquidable. Si emites el máximo (2 666,67), el precio de liquidación sube a 2 000, es decir, el precio actual: la posición nace liquidable ante el primer movimiento adverso. Emitir el máximo posible no es agresivo, es inviable, y esa es la intuición que el laboratorio fija con números.

La penalización por liquidación (habitualmente 8–13 %) no es un castigo arbitrario: paga al liquidador por vigilar y por asumir el riesgo de precio mientras deshace el colateral. Y por eso las liquidaciones se concentran justo cuando el mercado ya está cayendo: es procíclico por construcción, y en un episodio de congestión de red las liquidaciones pueden ejecutarse tarde y a peor precio del previsto, dejando deuda incobrable en el sistema. El diseño lo prevé con subastas de deuda y colchones de capital; conviene saber si el protocolo que analizas los tiene y si se han probado alguna vez.

Trabajo práctico

Método propio: simulacro de corrida y redención.

Actividad: Trazar emisión y redención incluyendo bancos, custodios y blockchains.

Trabaja en entorno local, regtest, signet o testnet según corresponda. Conserva entradas, comandos, salidas y bloque o instante de corte. Una captura aislada no demuestra reproducibilidad.

Errores que esta clase corrige

Vuelve al caso inicial, elige el error más peligroso y describe una comprobación concreta que lo detectaría.

Demostración de aprendizaje

Entregable: Mapa de riesgos con evidencia pública y preguntas no resueltas.

Comprobación formativa: ¿Puede existir paridad de mercado sin redención directa y qué la sostiene?

Para aprobar debes conectar el hecho observado con el concepto correcto, descartar al menos una interpretación alternativa y redactar una conclusión cuyo alcance no exceda la prueba.

Fuentes para comprobar y ampliar

Consulta además la bibliografía razonada, que declara procedencia y uso.

Cierre de la clase

Responde otra vez la pregunta guía sin mirar notas. Si tu respuesta no menciona evidencia, supuesto y límite, todavía describe el tema pero no lo domina. Continúa solo cuando otra persona pueda reproducir tu entregable.