Depósitos tokenizados y CBDC/MDBC · Clases 45–46

Nivel: Profesional · ⏱️ Duración estimada: 180 min · Fuente: BIS Innovation Hub y CPMI, informes del Banco Central de Chile, Banco Central Europeo y demás bancos centrales citados ⬅️ Currículo · 📚 Bibliografía 🧭 ⬅️ Anterior: Clases 43–44 · Stablecoins · 📚 Índice · ➡️ Siguiente: Clases 47–48 · Pagos, cross-border y FX on-chain 📖 Glosario de términos · 🌱 ¿Nuevo en esto? Empieza aquí

Las dos clases independientes de este tema

Esta página conserva el mapa, los conceptos compartidos y las referencias. La enseñanza evaluable ocurre en dos documentos separados; cada uno tiene fundamento, gráfico, caso, práctica, evidencia y fuentes propios.

Clase 45 · Depósitos tokenizados

¿Qué cambia cuando el pasivo bancario se representa en un registro programable?

Experiencia propia: comparación de balances bancarios. Evidencia: Tabla de derechos, pasivos, liquidación y mecanismos de conversión.

Clase 46 · CBDC/MDBC y diseño de política pública

¿Qué decisiones técnicas cambian privacidad, acceso y estabilidad financiera?

Experiencia propia: laboratorio de política pública. Evidencia: Memo de política con alternativas, riesgos y fuente oficial vigente.

Si una stablecoin es el pasivo de una empresa, quedan dos posibilidades que las clases 41–42 ya te preparó: que el pasivo sea de un banco comercial (depósito tokenizado) o del banco central (moneda digital de banco central: CBDC, o MDBC en la terminología que usa Chile).

No son variantes de lo mismo. Cambian el emisor, el riesgo de crédito, quién puede tenerlas, qué privacidad ofrecen y qué le hacen al sistema bancario. Esta unidad de clases las separa con precisión y termina con el caso chileno, que está documentado y en análisis abierto — no cerrado, y así hay que estudiarlo.

🎯 Objetivos

Definir depósito tokenizado y distinguirlo de una stablecoin y de una MDBC por emisor y riesgo.
Diferenciar MDBC minorista de mayorista, y modelos basados en cuenta de los basados en token.
Explicar el modelo de intermediación de dos niveles y por qué casi todos los diseños lo adoptan.
Analizar las tres tensiones estructurales de una MDBC: privacidad, desintermediación y resiliencia.
Situar el estado del análisis de la MDBC en Chile con fuentes oficiales y sin darlo por decidido.

📚 Resultados de aprendizaje

Al finalizar, el estudiante podrá:

Completar la tabla comparativa de las siete formas de dinero digital sin confundir emisores.
Explicar por qué un depósito tokenizado mantiene la singularidad del dinero y una stablecoin no necesariamente.
Justificar por qué el diseño de dos niveles reduce el riesgo de desintermediación bancaria.
Describir los mecanismos técnicos de pago sin conexión y sus límites de seguridad.
Evaluar un diseño de MDBC preguntando por privacidad, límites de tenencia y resiliencia.
Citar correctamente el estado del trabajo del Banco Central de Chile sin presentar análisis como decisión.

🗺️ Temas

#	Tema	Por qué importa
1	Depósito tokenizado: qué es y qué no cambia	El pasivo bancario sigue siendo el mismo
2	Singularidad del dinero	Por qué un peso debe valer un peso en cualquier banco
3	Depósitos programables y mayoristas	Dónde aporta valor real hoy
4	MDBC minorista vs. mayorista	Dos productos distintos con el mismo nombre
5	Cuenta vs. token, y modelo de dos niveles	Cómo se distribuye sin desbancarizar
6	Privacidad y trazabilidad	La tensión más política del diseño
7	Desintermediación y límites de tenencia	El riesgo macro que ordena el resto
8	Resiliencia y pagos sin conexión	El argumento menos discutido y más sólido
9	Interoperabilidad y liquidación mayorista	Dónde se cruza con las clases 47–48 y 51–52
10	El caso de Chile: MDBC en análisis	Estado documentado, no conclusión

🧠 Modelo mental

Piensa en tres capas de un mismo edificio. En la planta baja está el dinero del banco central: nadie discute su valor porque no depende de la solvencia de nadie. En la primera planta, los bancos comerciales emiten sus propios pasivos —tus depósitos— y los mantienen canjeables a la par entre sí porque en la planta baja se saldan entre ellos. En la segunda planta viven emisores privados de dinero electrónico y stablecoins.

Tokenizar no cambia de planta a nadie. Un depósito tokenizado sigue siendo un pasivo del banco de la primera planta; una MDBC sigue siendo un pasivo del banco central de la planta baja. Lo que cambia es la fontanería: cómo se transfiere, con qué reglas ejecutables y con qué horario.

Límite de la analogía, y es el que más se olvida: la fontanería nueva puede alterar cuánta gente quiere vivir en cada planta. Si la MDBC minorista fuese demasiado atractiva, los depósitos se irían a la planta baja y los bancos perderían su fuente de financiación. Por eso casi todos los diseños incorporan frenos deliberados —límites de tenencia, remuneración nula— que no son limitaciones técnicas sino decisiones de política.

🧩 Esquema visual

Las siete formas de dinero, ordenadas por emisor:

flowchart TD
    subgraph BC["Pasivo del banco central"]
        EF["Efectivo"]
        RES["Reservas"]
        MR["MDBC minorista"]
        MM["MDBC mayorista"]
    end
    subgraph CO["Pasivo de banco comercial"]
        DEP["Deposito clasico"]
        DTK["Deposito tokenizado"]
    end
    subgraph PR["Pasivo de emisor privado no bancario"]
        EMO["Dinero electronico"]
        STB["Stablecoin"]
    end
    BC --> USO["Uso final"]
    CO --> USO
    PR --> USO

Modelo de dos niveles: el banco central emite, el sector privado distribuye:

sequenceDiagram
    participant BCC as Banco central
    participant PSP as Banco o proveedor de pago
    participant U as Usuario
    participant C as Comercio
    BCC->>PSP: emite MDBC contra reservas
    PSP->>PSP: identifica al cliente (KYC) y abre la wallet
    PSP->>U: distribuye MDBC
    U->>C: paga (transferencia de un pasivo del banco central)
    Note over U,C: el banco central no ve<br>necesariamente la identidad
    C->>PSP: convierte a deposito si lo desea
    PSP->>BCC: redime contra reservas

📖 Conceptos y definiciones

Depósito tokenizado: representación en un registro distribuido de un depósito bancario existente. Sigue siendo un pasivo del banco emisor, con el mismo régimen, seguro de depósito y supervisión que el depósito clásico.
Singularidad del dinero: propiedad por la que un peso vale un peso con independencia de en qué banco esté. La sostienen la convertibilidad a la par y la liquidación en dinero de banco central.
MDBC / CBDC: moneda digital de banco central. Pasivo del banco central en formato digital, distinta de las reservas por su alcance o su tecnología.
MDBC minorista: accesible al público general. Sustituto digital del efectivo.
MDBC mayorista: accesible solo a entidades con cuenta en el banco central. Su uso natural es liquidar operaciones grandes, incluida la pata de dinero de una entrega contra pago.
Basado en cuenta: la titularidad se verifica identificando al titular. Basado en token: se verifica validando el objeto que se transfiere. La distinción determina el modelo de privacidad y el de recuperación ante pérdida.
Modelo de dos niveles: el banco central emite y liquida; los intermediarios privados distribuyen, identifican clientes y dan servicio.
Límite de tenencia: tope de MDBC que una persona puede mantener. Freno explícito a la fuga de depósitos.
Pago sin conexión: transferencia entre dispositivos sin red, con saldo en elemento seguro y límites de importe y de número de operaciones consecutivas.
Programabilidad: capacidad de condicionar transferencias a reglas. Conviene distinguir dinero programable (la regla vive en el dinero, con riesgo de restringir su uso) de pagos programables (la regla vive en la aplicación, y el dinero sigue siendo fungible).

🔬 Profundización

Depósito tokenizado: lo que cambia y lo que expresamente no

Lo que no cambia: quién debe (tu banco), el régimen jurídico del depósito, el seguro de depósito donde exista, la supervisión prudencial y las obligaciones de prevención de lavado. Un depósito tokenizado no es un instrumento nuevo: es el mismo instrumento con otro mecanismo de transferencia.

Lo que sí cambia, y es sustancial:

Liquidación programable y atómica. El depósito puede entregarse dentro de la misma transacción que entrega un valor tokenizado, resolviendo el problema de entrega contra pago de las clases 41–42 sin cámara intermedia.
Horario. Puede operar 24×7, frente a las ventanas de los sistemas de liquidación. Con la contrapartida que ya conoces: la tesorería también tiene que estar disponible 24×7.
Composabilidad con lógica de negocio. Pagos condicionados a la entrega, a un hito o a una verificación, ejecutados sin conciliación posterior.

Y una diferencia decisiva frente a la stablecoin: la singularidad del dinero. Los depósitos tokenizados de dos bancos distintos se mantienen canjeables a la par porque los bancos se liquidan entre sí en dinero de banco central, exactamente como hoy. Dos stablecoins de dos emisores distintos no tienen nada que garantice esa paridad entre ellas; cotizan una contra otra en el mercado. Ese es el argumento técnico central por el que los bancos centrales miran con mejores ojos el depósito tokenizado que la stablecoin para pagos mayoristas — y conviene entenderlo como argumento, no como preferencia corporativa.

Las tres tensiones de una MDBC minorista

Privacidad. El efectivo es anónimo en el sentido de que la transacción no deja rastro en un sistema. Una MDBC deja rastro por construcción. Los diseños serios buscan privacidad graduada: anonimato práctico en importes pequeños, identificación creciente en importes altos, y que el banco central no vea la identidad porque quien identifica es el intermediario. Sigue siendo una decisión política, no técnica: la tecnología puede implementar casi cualquier punto del espectro, y la pregunta de dónde ponerlo no la responde la criptografía.

Desintermediación. Si mañana pudieras mover todo tu depósito a un pasivo del banco central sin riesgo de crédito, ¿por qué dejarías dinero en el banco? Y sobre todo: en una crisis de confianza, ¿qué evita que todo el mundo lo haga a la vez, convirtiendo un pánico bancario en un clic? Respuestas de diseño: límites de tenencia, remuneración cero o negativa por encima de un umbral, y conversión automática del exceso a depósito. Son frenos deliberados; un diseño de MDBC sin ellos es un diseño incompleto.

Resiliencia y sin conexión. Este es el argumento más sólido y el menos discutido. El efectivo funciona en un apagón; una tarjeta no. Una MDBC con pagos sin conexión —saldo en un elemento seguro del dispositivo, transferencia por proximidad, límite de importe y de operaciones consecutivas antes de exigir reconexión— reintroduce esa propiedad en el mundo digital. El coste es aceptar una ventana de riesgo de doble gasto acotada por diseño: se limita cuánto se puede perder, no se elimina la posibilidad. La mayoría de proyectos piloto que han publicado resultados lo plantean exactamente así.

Mayorista: donde el consenso es mayor y el impacto también

La MDBC mayorista genera mucho menos debate público y bastante más consenso técnico, porque no toca la relación del ciudadano con su banco. Su uso natural es lo que ya viste en las clases 41–42: liquidar la pata de dinero de una operación en el activo más seguro que existe, ahora dentro de la misma transacción que entrega el activo.

El BIS Innovation Hub y varios bancos centrales han desarrollado experimentos públicos en esta línea —liquidación mayorista con DLT, pagos transfronterizos multi-MDBC y unificación de dinero de banco central, depósitos tokenizados y valores tokenizados en una misma infraestructura—. Son experimentos y pruebas de concepto documentadas, no infraestructuras en producción generalizada, y así deben citarse. Sus informes son la mejor fuente disponible sobre qué funciona y qué no, y están publicados en abierto.

Chile: MDBC en análisis

El Banco Central de Chile ha trabajado públicamente sobre la emisión de una Moneda Digital de Banco Central (MDBC), publicando un informe preliminar y manteniendo el asunto en estudio, con consulta al público y análisis de opciones de diseño. La forma correcta de citarlo —y la que este programa exige— es:

El Banco Central de Chile ha analizado la eventual emisión de una MDBC y ha publicado documentos sobre ello. No se ha adoptado una decisión de emitir, ni existe una MDBC chilena en circulación. Consulta el estado vigente en https://www.bcentral.cl/.

Presentar ese análisis como una decisión tomada, o describir características de "la MDBC chilena" como si existiera, es exactamente el tipo de afirmación que este programa prohíbe. El laboratorio de mercado tokenizado que acompaña a la unidad es, por la misma razón, una simulación educativa que no reproduce ni pretende reproducir ningún sistema real del Banco Central.

💡 En una frase: tokenizar no cambia de quién es el pasivo — cambia cómo se mueve, y el debate entero está en qué efectos tiene ese cambio sobre quién financia a los bancos.

🎓 Si ya dominas esto — lo que decide un diseño real

La MDBC compite con lo que ya funciona. En países con pagos instantáneos minoristas baratos y ubicuos, el caso de uso minorista es débil: la mejora marginal es pequeña. El argumento fuerte allí es la resiliencia y la soberanía del medio de pago, no la eficiencia.
Dinero programable vs. pagos programables. Poner la regla dentro del dinero permite condicionar su uso (destinar una ayuda a ciertos comercios) y por eso mismo es donde se concentran las objeciones legítimas. Poner la regla en la aplicación logra casi lo mismo sin romper la fungibilidad. La distinción es la clave de casi todo el debate público.
Los límites de tenencia son difíciles en la práctica. Con varias wallets por persona, aplicar el límite exige una identidad unificada, lo que a su vez tensiona la privacidad. Las tensiones no son independientes: aflojar una aprieta otra.
La interoperabilidad multi-MDBC es un problema de gobernanza, no de protocolo. Quién opera la plataforma común, con qué ley, qué pasa en un incidente y quién puede excluir a un participante son preguntas más duras que el diseño técnico del puente.
Cuidado con el corredor de un solo sentido. Una MDBC de un país usada masivamente en otro es sustitución de moneda de facto. Los diseños transfronterizos incorporan límites de uso no residente por esa razón, y es un requisito de política, no un capricho.

🧪 Laboratorio guiado

🧪 Estas prácticas están catalogadas y resueltas paso a paso en el catálogo de laboratorios.

Simulación de mercado tokenizado con dinero mayorista. El laboratorio integrado de estas clases implementa, en Solidity y sobre Anvil, un token de efectivo mayorista simulado, un bono tokenizado y la liquidación atómica entre ambos:

cd labs/22-cbdc-mercado-tokenizado
forge test -vv

Lee primero su README: explica qué representa cada contrato, qué no representa y por qué es una simulación educativa.

Tabla de las siete formas de dinero. Completa, para efectivo, reservas, depósito, depósito tokenizado, dinero electrónico, stablecoin y MDBC: emisor, riesgo de crédito, quién puede tenerlo, disponibilidad horaria, programabilidad y qué ocurre si el emisor quiebra. Es la ampliación final de la ficha que empezaste en las clases 41–42.
Diseño de límites. Para una MDBC minorista hipotética, propón un límite de tenencia y justifícalo con una cuenta: qué porcentaje de los depósitos del sistema podría migrar en el peor caso con ese límite. La cifra que obtengas es el argumento, no la intuición.
Lectura crítica de fuentes. Toma un informe de banco central sobre MDBC y clasifica cada afirmación en: hecho, resultado de experimento, opción de diseño en estudio, o decisión adoptada. La mayoría estará en las categorías intermedias.

📝 Reto verificable

Redacta el documento de opciones de diseño de una MDBC minorista para un país hipotético con las características que elijas (grado de bancarización, calidad de los pagos instantáneos actuales, cobertura de red). Debe incluir: elección entre modelo de cuenta y de token con justificación; arquitectura de distribución; propuesta de privacidad graduada con umbrales concretos; límite de tenencia con el cálculo de fuga de depósitos que lo sustenta; diseño de pagos sin conexión con sus límites; y una sección de riesgos y objeciones donde argumentes en contra de tu propia propuesta.

Criterio de aceptación: cada decisión de diseño nombra la tensión que resuelve y la que empeora; el límite de tenencia va acompañado de su cuenta; la sección de objeciones incluye al menos una a la que tu diseño no da respuesta satisfactoria; y ninguna afirmación sobre un país real se presenta sin fuente oficial.

⚠️ Errores frecuentes

Síntoma	Causa y cómo comprobarlo
"Un depósito tokenizado es una stablecoin del banco"	Cambia el emisor y el régimen; el depósito conserva seguro y supervisión
Tratar MDBC minorista y mayorista como lo mismo	Son productos distintos con debates distintos; sepáralos siempre
"La MDBC eliminará a los bancos"	Casi todos los diseños son de dos niveles con límites explícitos para evitarlo
"La MDBC es anónima como el efectivo"	Deja rastro por construcción; el debate es cuánta privacidad se concede
Presentar pilotos como sistemas en producción	Revisa si el informe habla de prueba de concepto, piloto o lanzamiento
"Chile va a emitir una MDBC"	Hay análisis publicado, no decisión de emisión; cita la fuente vigente
Prometer offline sin límites	Sin conexión hay ventana de doble gasto; se acota con topes, no se elimina
"Programable" usado sin distinguir dinero y pago	Determina si la regla vive en el dinero o en la aplicación

🛡️ Seguridad y ética

El laboratorio no reproduce ningún sistema real. Es una simulación educativa sobre Anvil, con contratos propios, sin relación con infraestructuras del Banco Central de Chile ni de ningún otro emisor. Así está etiquetado en el propio laboratorio.
Cita siempre el estado de una iniciativa: análisis, consulta pública, prueba de concepto, piloto o producción. Convertir una en otra al citarla es desinformar, aunque sea por descuido.
La privacidad de un medio de pago es un derecho con efectos sobre personas vulnerables. Un diseño que la trate como parámetro técnico sin discusión pública está incompleto.
La programabilidad del dinero puede usarse para restringir en qué se gasta. Si diseñas o evalúas un sistema así, documenta explícitamente quién puede fijar esas reglas y con qué control.
Esta unidad de clases no es asesoría legal ni de política pública. Las decisiones de emisión corresponden a autoridades y su estado cambia; verifica siempre en la fuente oficial.

🔗 Referencias

BIS Innovation Hub — proyectos sobre MDBC, liquidación y tokenización: https://www.bis.org/about/bisih/about.htm
BIS/CPMI — trabajos sobre monedas digitales de banco central: https://www.bis.org/committees/cpmi/overview
Banco Central de Chile — publicaciones e información institucional (MDBC): https://www.bcentral.cl/
Banco Central Europeo — proyecto del euro digital: https://www.ecb.europa.eu/euro/digital_euro/html/index.es.html
Banco de Inglaterra — trabajo sobre la libra digital: https://www.bankofengland.co.uk/the-digital-pound
FMI — trabajo sobre dinero digital de banco central: https://www.imf.org/en/Topics/fintech
Laboratorio de la unidad: Mercado tokenizado con dinero mayorista simulado

✅ Criterio de dominio

Completas la tabla de las siete formas de dinero sin errores de emisor ni de riesgo.
Explicas la singularidad del dinero y por qué distingue depósito tokenizado de stablecoin.
Argumentas las tres tensiones de una MDBC minorista y cómo se frena la desintermediación.
Citas el estado del trabajo chileno sobre MDBC con precisión y fuente.

🧭 Navegación

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🧠 Autoevaluación de la unidad

Responde sin volver atrás. Cada opción incorrecta corresponde a un error frecuente documentado en estas clases: si fallas, la explicación te dice qué releer.