Clase 110 — Estado de resultados

Parte: 09 — Finanzas y contabilidad para gerentes
Nivel: Etapa 3 — Manager → Gerente
Duración sugerida: 150–180 minutos · Estándar: deep-class-v2

🎯 Propósito

El estado de resultados explica desempeño durante un periodo mediante ingresos, costos, gastos, resultado operativo, financiero e impuestos. La lectura gerencial debe normalizar partidas no recurrentes y analizar márgenes por nivel: una utilidad neta positiva puede ocultar deterioro operativo.

La salida de esta parte es leer la economía del negocio y decidir con estados, caja, márgenes, retorno y valoración. En esta clase, esa progresión se concreta al exigir que cada afirmación sobre estado de resultados termine en una definición operacional, una señal observable, una decisión y una condición de revisión.

📚 Resultados de aprendizaje

Al finalizar podrás:

Distinguir margen bruto, resultado operativo, EBITDA, partida no recurrente, resultado normalizado mediante observables, no por memoria verbal.
Explicar por qué esas distinciones cambian una decisión de manager → gerente.
Aplicar la secuencia 1. reconstruir cascada de resultados → 2. calcular márgenes por nivel → 3. separar operativo y no operativo → 4. normalizar no recurrentes → 5. comparar tendencia y explicar drivers conservando supuestos, alternativas y trazabilidad.
Interpretar gross margin, operating margin, EBITDA margin sin confundir señal, explicación y causalidad.
Resolver el caso ejecutivo con al menos dos opciones plausibles y un criterio explícito de stop/revisión.
Contrastar dos obras de referencia y explicar dónde sus lentes son complementarias o entran en tensión.

🧭 Agenda

Tramo	Evidencia de aprendizaje
0–20 min	Recuperación: define margen bruto y resultado operativo sin mirar la tabla; corrige con la fuente.
20–70 min	Lectura guiada de conceptos + contraste de dos referencias.
70–115 min	Ejemplo trabajado con gross margin y trazabilidad de supuestos.
115–155 min	Caso ejecutivo: dos alternativas, trade-offs y decisión provisional.
155–180 min	Entregable, preguntas de comprobación y registro de lo que aún no sabes.

🧩 Conceptos centrales

Concepto	Definición operacional	Cómo demostrar comprensión
margen bruto	ventas menos costo de ventas, como porcentaje de ventas	Distingue un hecho compatible y otro que lo refute.
resultado operativo	resultado del negocio antes de estructura financiera e impuestos según presentación	Distingue un hecho compatible y otro que lo refute.
EBITDA	aproximación a resultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, no flujo de caja	Distingue un hecho compatible y otro que lo refute.
partida no recurrente	efecto material que no representa desempeño repetible	Distingue un hecho compatible y otro que lo refute.
resultado normalizado	resultado ajustado para analizar capacidad recurrente	Distingue un hecho compatible y otro que lo refute.

🧠 Modelo mental

1. reconstruir cascada de resultados → 2. calcular márgenes por nivel → 3. separar operativo y no operativo → 4. normalizar no recurrentes → 5. comparar tendencia y explicar drivers

La secuencia nace del problema de esta clase: El estado de resultados explica desempeño durante un periodo mediante ingresos, costos, gastos, resultado operativo, financiero e impuestos. La lectura gerencial debe normalizar partidas no recurrentes y analizar márgenes por nivel: una utilidad neta positiva puede ocultar deterioro operativo. El método es útil mientras las condiciones permitan observar las señales requeridas. No elimina incertidumbre; la hace visible y obliga a decidir proporcionalmente a la evidencia. Límite principal: EBITDA y normalizaciones pueden manipularse si se ajusta todo lo desfavorable. Justifica cada exclusión y cruza siempre con flujo de caja y balance.

📖 Desarrollo

1. margen bruto: mecanismo central

margen bruto se entiende aquí como ventas menos costo de ventas, como porcentaje de ventas. Esta es la pieza causal o estructural desde la que se inicia estado de resultados: antes de reconstruir cascada de resultados, el gerente debe poder señalar qué cambia en el sistema si el concepto está presente y qué debería observar si no lo está. Una definición que no produce predicciones observables todavía es demasiado vaga para dirigir.

La lectura rectora de este bloque es Donald E. Kieso, Jerry J. Weygandt & Terry D. Warfield — Intermediate Accounting. Su aporte se usa para examinar reconocimiento, medición y presentación de estados financieros y sus partidas. Aplica esa lente al caso sin convertirla en dogma: escribe una proposición de la obra que apoye tu diagnóstico, una condición del caso que la limite y una consecuencia práctica. La evidencia mínima es gross margin; regístrala con periodo, unidad, población y baseline.

Relaciona el mecanismo con resultado operativo. Si ambos cambian juntos, no concluyas causalidad automáticamente: identifica una tercera variable o mecanismo alternativo que también pueda explicar el patrón. El resultado de este bloque debe ser una hipótesis refutable, no una recomendación anticipada.

2. resultado operativo: frontera conceptual y error de clasificación

Definición operacional: resultado del negocio antes de estructura financiera e impuestos según presentación. Su valor está en distinguirlo de margen bruto y EBITDA. En una decisión real, clasificar una situación en la categoría equivocada cambia la intervención: puedes asignar autoridad donde faltaba información, medir un output cuando debías observar un proceso o tratar una restricción como si fuera una preferencia.

Contrasta el problema con Stephen H. Penman — Financial Statement Analysis and Security Valuation, que aporta una mirada sobre reformulación de estados, calidad del resultado y análisis de rentabilidad para valoración. Formula dos mini-casos: uno que sí satisface la definición de resultado operativo y otro que solo se parece superficialmente. Luego pregunta qué señal distinguiría ambos; para esta clase, operating margin es una candidata, pero debe combinarse con evidencia cualitativa o documental cuando el fenómeno no sea directamente medible.

Antes de calcular márgenes por nivel, registra explícitamente qué decisión sería errónea si esta frontera conceptual se ignora. Esa frase convierte el vocabulario en criterio gerencial.

3. EBITDA: operacionalización y medición

EBITDA significa aproximación a resultado antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, no flujo de caja. El problema ya no es definirlo, sino operacionalizarlo: qué contar, durante qué ventana, con qué denominador, contra qué baseline y con qué segmentación. Una métrica útil conserva suficiente contexto para no confundir mejora local con mejora del sistema.

Krishna G. Palepu, Paul M. Healy & Erik Peek — Business Analysis and Valuation orienta este bloque mediante estrategia, análisis contable, análisis financiero y proyección integrados. Usa esa perspectiva para diseñar una ficha de medición: señal → fórmula/criterio → fuente → frecuencia → owner → interpretación permitida → interpretación prohibida. La señal asignada es EBITDA margin. Si no existe un dato confiable, la salida correcta no es inventar precisión: diseña el mecanismo de captura y declara la incertidumbre.

Al llegar a separar operativo y no operativo, compara tendencia, distribución y casos atípicos. Pregunta además si el indicador es leading o lagging y si puede ser manipulado por quienes son evaluados con él. La medición debe informar una decisión; nunca convertirse en el objetivo que reemplaza al fenómeno.

4. partida no recurrente: trade-offs y efectos de segundo orden

Definición: efecto material que no representa desempeño repetible. Este concepto obliga a abandonar la idea de que estado de resultados tiene una solución gratuita. Toda intervención consume autonomía, tiempo, caja, capacidad, atención, reputación o tolerancia al riesgo. Por eso, antes de normalizar no recurrentes, se comparan al menos dos alternativas plausibles y se explicita qué se sacrifica en cada una.

Howard Schilit, Jeremy Perler & Yoni Engelhart — Financial Shenanigans aporta una lente sobre señales de calidad de resultados, partidas no recurrentes y posibles distorsiones contables. Úsala para construir una matriz beneficio / costo / reversibilidad / stakeholder afectado / señal temprana. La evidencia net margin ayuda a detectar si el trade-off está ocurriendo como se esperaba, pero no elimina la necesidad de observar efectos laterales fuera del KPI principal.

Haz un pre-mortem de estado de resultados: supone que la opción recomendada fracasó seis meses después y enumera tres mecanismos que podrían explicarlo. Al menos uno debe provenir de un efecto de segundo orden asociado a partida no recurrente y otro de una hipótesis del caso que nunca fue validada.

5. resultado normalizado: gobernanza, límites e integración

resultado normalizado se define como resultado ajustado para analizar capacidad recurrente y cierra el circuito porque traduce análisis en responsabilidad. La pregunta ejecutiva es quién decide, quién ejecuta, quién debe ser consultado, qué evidencia queda registrada y qué condición obliga a detener, corregir o escalar.

Richard Brealey, Stewart Myers & Franklin Allen — Principles of Corporate Finance se utiliza para estudiar valor del dinero, riesgo, costo de capital, inversión y financiación y contrastar la recomendación final. Al ejecutar comparar tendencia y explicar drivers, deja una traza que permita a otra persona reconstruir por qué la decisión parecía razonable con la información disponible en ese momento. Esa trazabilidad protege contra el sesgo retrospectivo y mejora las revisiones posteriores.

La frontera de esta clase es explícita: EBITDA y normalizaciones pueden manipularse si se ajusta todo lo desfavorable. Justifica cada exclusión y cruza siempre con flujo de caja y balance.. Conviértela en una regla operativa: si ocurre X → no aplicar automáticamente → consultar/escalar/revalidar. Integrar margen bruto, resultado operativo, EBITDA, partida no recurrente y resultado normalizado significa poder explicar qué parte del diagnóstico sostiene la decisión y cuál sigue siendo una apuesta.

6. Integración: de conceptos a una decisión defendible

La síntesis de estado de resultados no consiste en sumar cinco definiciones. Empieza por margen bruto, contrasta resultado operativo con EBITDA, incorpora partida no recurrente como restricción o mecanismo y usa resultado normalizado para cerrar el ciclo. Si el análisis no puede explicar cuál de esas piezas cambió la recomendación, todavía no hay comprensión transferible.

Aplica ahora la secuencia 1. reconstruir cascada de resultados → 2. calcular márgenes por nivel → 3. separar operativo y no operativo → 4. normalizar no recurrentes → 5. comparar tendencia y explicar drivers. Para cada paso conserva tres columnas: evidencia utilizada, alternativa descartada y razón. Esa disciplina permite que una revisión posterior distinga una mala decisión de un mal resultado y evita reescribir la historia después de conocer el desenlace.

🔧 Profundización específica

Cascada, márgenes y normalización

Lee el estado de resultados en niveles, porque cada nivel responde una pregunta distinta:

Ventas
- Costo de ventas                  = Margen bruto
- Gastos operativos               = Resultado operativo (EBIT, según presentación)
+ Depreciación y amortización      -> puente aproximado hacia EBITDA
± Resultado no operativo
- Intereses
- Impuestos                       = Resultado neto

Métricas mínimas: margen bruto = (ventas - costo de ventas) / ventas; margen operativo = resultado operativo / ventas; margen neto = resultado neto / ventas. EBITDA no es caja: omite inversiones, capital de trabajo, intereses e impuestos.

Con el caso de la clase, si el año 3 reporta utilidad neta de 2,8 millones pero incluye 1,75 millones por venta de una planta, primero separa ese ingreso no recurrente. Si el margen operativo cayó de 9,7 % a 6,4 %, el negocio operativo se deterioró aunque el resultado neto haya mejorado. Penman y Palepu justifican reformular y analizar la capacidad recurrente; Schilit aporta la disciplina de desconfiar de “otros ingresos” y ajustes oportunistas. Una normalización válida documenta qué se elimina, por qué no es recurrente y cuál es su efecto tributario.

📚 Lectura comparada

Las obras no cumplen el mismo papel. Esta tabla señala el lente que debes buscar; después de leer, escribe una discrepancia real entre al menos dos fuentes.

Fuente	Lente que aporta	Pregunta crítica
Donald E. Kieso, Jerry J. Weygandt & Terry D. Warfield — Intermediate Accounting	reconocimiento, medición y presentación de estados financieros y sus partidas	¿Qué supuesto de estado de resultados ayuda a desafiar?
Stephen H. Penman — Financial Statement Analysis and Security Valuation	reformulación de estados, calidad del resultado y análisis de rentabilidad para valoración	¿Qué supuesto de estado de resultados ayuda a desafiar?
Krishna G. Palepu, Paul M. Healy & Erik Peek — Business Analysis and Valuation	estrategia, análisis contable, análisis financiero y proyección integrados	¿Qué supuesto de estado de resultados ayuda a desafiar?
Howard Schilit, Jeremy Perler & Yoni Engelhart — Financial Shenanigans	señales de calidad de resultados, partidas no recurrentes y posibles distorsiones contables	¿Qué supuesto de estado de resultados ayuda a desafiar?
Richard Brealey, Stewart Myers & Franklin Allen — Principles of Corporate Finance	valor del dinero, riesgo, costo de capital, inversión y financiación	¿Qué supuesto de estado de resultados ayuda a desafiar?

En estado de resultados, la lectura se evalúa por uso, no por cantidad de páginas. La nota debe indicar qué tesis de las fuentes modifica tu lectura de margen bruto, qué evidencia del caso tensiona esa tesis y qué decisión concreta cambiarías después del contraste.

🧮 Ejemplo trabajado

Situación: Una empresa reporta utilidad neta de 2,8 millones, superior al año previo. Otros ingresos incluyen 1,75 millones por venta de una planta mientras el margen operativo cae de 9,7% a 6,4%.

Paso 1 — reconstruir cascada de resultados. La gerencia escribe primero el supuesto asociado a margen bruto y evita convertirlo en hecho. Luego busca gross margin para contrastarlo en el caso de estado de resultados. El resultado del paso debe ser un artefacto revisable —dato, mapa, cálculo, registro o decisión— y una frase explícita: “cambiaríamos de rumbo si…”.

Paso 2 — calcular márgenes por nivel. La gerencia escribe primero el supuesto asociado a resultado operativo y evita convertirlo en hecho. Luego busca operating margin para contrastarlo en el caso de estado de resultados. El resultado del paso debe ser un artefacto revisable —dato, mapa, cálculo, registro o decisión— y una frase explícita: “cambiaríamos de rumbo si…”.

Paso 3 — separar operativo y no operativo. La gerencia escribe primero el supuesto asociado a EBITDA y evita convertirlo en hecho. Luego busca EBITDA margin para contrastarlo en el caso de estado de resultados. El resultado del paso debe ser un artefacto revisable —dato, mapa, cálculo, registro o decisión— y una frase explícita: “cambiaríamos de rumbo si…”.

Paso 4 — normalizar no recurrentes. La gerencia escribe primero el supuesto asociado a partida no recurrente y evita convertirlo en hecho. Luego busca net margin para contrastarlo en el caso de estado de resultados. El resultado del paso debe ser un artefacto revisable —dato, mapa, cálculo, registro o decisión— y una frase explícita: “cambiaríamos de rumbo si…”.

Paso 5 — comparar tendencia y explicar drivers. La gerencia escribe primero el supuesto asociado a resultado normalizado y evita convertirlo en hecho. Luego busca normalization adjustments para contrastarlo en el caso de estado de resultados. El resultado del paso debe ser un artefacto revisable —dato, mapa, cálculo, registro o decisión— y una frase explícita: “cambiaríamos de rumbo si…”.

Síntesis del caso. La recomendación debe terminar con responsable, fecha, evidencia de éxito y señal de stop. En estado de resultados, omitir cualquiera de esas cuatro piezas convierte el análisis en opinión difícil de auditar.

🔀 Comparación y límites

Camino	Qué privilegia	Cuándo elegirlo	Riesgo
margen bruto	ventas menos costo de ventas, como porcentaje de ventas	Cuando gross margin es observable y accionable.	Sobrerreaccionar a una señal parcial.
resultado operativo	resultado del negocio antes de estructura financiera e impuestos según presentación	Cuando la primera explicación no distingue mecanismo o responsabilidad.	Convertir el concepto en etiqueta.
Experimento/revisión	Aprender antes de comprometer recursos mayores	Cuando la decisión es reversible y la incertidumbre es alta.	Experimentar eternamente y no decidir.
Escalamiento	Elevar autoridad o especialidad	Cuando hay derechos, capital material, regulación o irreversibilidad.	Delegar hacia arriba lo que sí corresponde decidir.

Frontera de aplicación: EBITDA y normalizaciones pueden manipularse si se ajusta todo lo desfavorable. Justifica cada exclusión y cruza siempre con flujo de caja y balance.

🪜 De profesional a owner

Nivel	Responsabilidad sobre estado de resultados
Profesional	usa estado de resultados para mejorar una contribución propia y explicar sus supuestos con evidencia.
Jefe / Team Lead	aplica margen bruto y resultado operativo para coordinar personas sin sustituir conversación por métricas.
Manager / Gerente	conecta gross margin con capacidad, presupuesto, dependencias y riesgo interáreas.
CEO / Director	decide si estado de resultados cambia estrategia, economía o riesgo de empresa y qué debe llegar al comité o directorio.
Founder / Owner	pregunta si la solución de estado de resultados reduce dependencia del fundador, preserva caja y puede operar como sistema repetible.

El cambio de nivel en estado de resultados aumenta el número de personas, dinero, dependencias y consecuencias que quedan dentro de la decisión. Por eso la misma herramienta debe volverse más explícita en evidencia, gobernanza y revisión a medida que crece el alcance.

🏢 Caso ejecutivo

Una empresa reporta utilidad neta de 2,8 millones, superior al año previo. Otros ingresos incluyen 1,75 millones por venta de una planta mientras el margen operativo cae de 9,7% a 6,4%.

Entrega un decision brief de estado de resultados que contenga: (a) hechos y fuentes; (b) hipótesis; (c) dos opciones realmente defendibles; (d) efecto sobre personas, cliente, operación, caja y riesgo; (e) recomendación; (f) condición que haría cambiarla; (g) dueño y fecha de revisión. Utiliza al menos dos fuentes de la lectura comparada para desafiar tu primera respuesta.

🧪 Práctica

Reconstruye el caso de estado de resultados con una tabla hecho / interpretación / hipótesis / decisión.
Ejecuta 1. reconstruir cascada de resultados → 2. calcular márgenes por nivel → 3. separar operativo y no operativo → 4. normalizar no recurrentes → 5. comparar tendencia y explicar drivers y adjunta evidencia para cada transición entre pasos.
Calcula o documenta gross margin, operating margin; si no existe dato, diseña cómo obtenerlo.
Escribe una alternativa que contradiga tu preferencia inicial y haz un pre-mortem específico del caso.
Lee dos referencias, registra una coincidencia y una tensión, y modifica el brief si corresponde.
Repite la decisión desde el rol de CEO/owner: identifica qué cambia al aumentar el alcance y la irreversibilidad.

⚠️ Errores frecuentes

Síntoma	Causa probable	Corrección
Usar margen bruto y resultado operativo como sinónimos	Se pierde la distinción entre “ventas menos costo de ventas, como porcentaje de ventas” y “resultado del negocio antes de estructura financiera e impuestos según presentación”	Vuelve a los observables y exige una señal distinta para cada concepto.
Empezar por “comparar tendencia y explicar drivers”	Se saltó “reconstruir cascada de resultados” y la solución llegó antes que el diagnóstico	Reconstruye la cadena 1. reconstruir cascada de resultados → 2. calcular márgenes por nivel → 3. separar operativo y no operativo → 4. normalizar no recurrentes → 5. comparar tendencia y explicar drivers y marca el primer supuesto no demostrado.
Optimizar solo gross margin	La métrica local sustituyó al resultado del sistema	Contrástala con operating margin y explicita el costo de oportunidad.
Generalizar desde un caso favorable	Se confundió evidencia local con una regla universal sobre estado de resultados	EBITDA y normalizaciones pueden manipularse si se ajusta todo lo desfavorable. Justifica cada exclusión y cruza siempre con flujo de caja y balance.
No fijar revisión	Una decisión sobre estado de resultados se vuelve permanente por inercia	Define responsable, fecha, señal de éxito y condición de stop.

❓ Preguntas de comprobación

Explica la diferencia entre margen bruto y resultado operativo usando un ejemplo donde elegir mal cambie la decisión.
¿Qué observarías para validar EBITDA y qué observación obligaría a rechazar tu interpretación?
Aplica reconstruir cascada de resultados → calcular márgenes por nivel al caso de la clase. ¿Qué dato todavía falta?
¿Por qué gross margin no basta por sí sola para atribuir causalidad?
Compara dos fuentes de la tabla de lectura. ¿Dónde podrían llevar a recomendaciones distintas para estado de resultados?
¿Qué decisión equivocada podría producirse si se ignora este límite: EBITDA y normalizaciones pueden manipularse si se ajusta todo lo desfavorable. Justifica cada exclusión y cruza siempre con flujo de caja y balance.?

📥 Entregable

Guarda en portfolio/110-estado-de-resultados/:

leadership-decision-brief.md con el problema específico de estado de resultados, evidencia, alternativas, decisión y gobernanza;
reading-note.md contrastando las fuentes de estado de resultados con edición/páginas consultadas;
decision-journal.md registrando los supuestos de margen bruto, confianza, responsable y revisión;
red-team.md con la objeción más fuerte al caso Una empresa reporta utilidad neta de 2,8 millones, superior al año previo. Otros ingresos incluyen 1,75 millones por venta de una planta mientras el margen operativo cae de 9,7% a 6,4%. y el dato que podría invalidar la recomendación.

📗 Fuentes y verificación

Donald E. Kieso, Jerry J. Weygandt & Terry D. Warfield — Intermediate Accounting (John Wiley & Sons, Incorporated, 2006). Uso en esta clase: reconocimiento, medición y presentación de estados financieros y sus partidas. Lectura selectiva sobre estado de resultados. Localizador: ISBN-13 9780470098189.
Stephen H. Penman — Financial Statement Analysis and Security Valuation (McGraw-Hill/Irwin, 2001). Uso en esta clase: reformulación de estados, calidad del resultado y análisis de rentabilidad para valoración. Lectura selectiva sobre estado de resultados. Localizador: ISBN-13 9780072903331.
Krishna G. Palepu, Paul M. Healy & Erik Peek — Business Analysis and Valuation (South-Western College Pub, 1996). Uso en esta clase: estrategia, análisis contable, análisis financiero y proyección integrados. Lectura selectiva sobre estado de resultados. Localizador: ISBN-13 9780324375817.
Howard Schilit, Jeremy Perler & Yoni Engelhart — Financial Shenanigans (McGraw-Hill Education on Brilliance Audio, 2018). Uso en esta clase: señales de calidad de resultados, partidas no recurrentes y posibles distorsiones contables. Lectura selectiva sobre estado de resultados. Localizador: ISBN-13 9781978605459.
Richard Brealey, Stewart Myers & Franklin Allen — Principles of Corporate Finance (McGraw-Hill International Book Co, 1984). Uso en esta clase: valor del dinero, riesgo, costo de capital, inversión y financiación. Lectura selectiva sobre estado de resultados. Localizador: ISBN-13 9780070662025.
Tim Koller, Marc Goedhart & David Wessels — Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (Wiley, 2005). Uso en esta clase: drivers de valor, ROIC, crecimiento y valoración por flujo descontado. Lectura selectiva sobre estado de resultados. Localizador: ISBN-13 9780471702191.
IFRS Foundation — IFRS Accounting Standards. Uso en esta clase: normas IFRS/IAS aplicables a la presentación y lectura de estados financieros. Fuente primaria: https://www.ifrs.org/.
Susan A. Ambrose et al. — How Learning Works (John Wiley & Sons, Incorporated, 2010). Uso en esta clase: diseñar los objetivos, la práctica y el feedback de estado de resultados sobre conocimiento previo verificable. Localizador: ISBN-13 9780470617601.
Peter C. Brown, Henry L. Roediger III & Mark A. McDaniel — Make It Stick (Harvard University Press, 2014). Uso en esta clase: justificar la recuperación inicial y las preguntas de comprobación de estado de resultados. Localizador: ISBN-13 9780674986572.
Grant Wiggins & Jay McTighe — Understanding by Design (Pearson Education, Inc., 2006). Uso en esta clase: derivar el entregable de estado de resultados desde el desempeño observable y no desde el temario. Localizador: ISBN-13 9780131950849.
Anders Ericsson & Robert Pool — Peak (Penguin Random House, 2016). Uso en esta clase: convertir la práctica de estado de resultados en práctica deliberada con criterios explícitos. Localizador: ISBN-13 9781473513143.
William Ellet — The Case Study Handbook (Harvard Business Review Press, 2018). Uso en esta clase: estructurar el caso ejecutivo de estado de resultados como problema, evidencia, alternativas y recomendación. Localizador: ISBN-13 9781633696150.

Regla de fuentes para Estado de resultados: las obras anteriores estructuran las perspectivas de esta materia; cualquier norma, ley, impuesto o estándar vivo mencionado en estado de resultados debe comprobarse nuevamente en su fuente primaria vigente. El desarrollo es original y no reproduce capítulos protegidos.