Clase 15 · Proyecto: informe macrofinanciero

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Parte 06 — Economía y sistema financiero · Nivel: Intermedio — requiere las partes anteriores · Duración: 90 minutos

🎯 Propósito

Producir el documento que un comité de riesgo o un directorio recibe cada trimestre: un diagnóstico del entorno macroeconómico con implicancias concretas para el negocio bancario. Es el entregable que integra las catorce clases de la parte y el formato que se usa en la práctica profesional.

Esta clase cierra la parte reuniendo las catorce anteriores en el documento que un comité lee de verdad. No introduce teoría nueva: introduce la exigencia de que cada afirmación macro se traduzca en una implicancia cuantificada para la entidad, porque un informe que describe el entorno sin decir qué hacer no se usa.

📚 Objetivos

Al finalizar podrás:

1. Estructurar un informe macrofinanciero con sus siete secciones.
2. Seleccionar los indicadores relevantes y documentar sus fuentes.
3. Construir escenarios con probabilidades y supuestos explícitos.
4. Traducir el diagnóstico macro en implicancias cuantificadas para un banco.
5. Defender el informe ante preguntas críticas.

Agenda de 90 minutos

La clase dura noventa minutos y se recorre en cinco tramos. No es un horario rígido: es el orden en que los bloques de esta página se sostienen unos a otros, y por eso conviene respetarlo aunque cambien los tiempos.

Los diez primeros minutos se dedican a recuperar la clase anterior, porque casi todo lo que aquí se explica supone algo que ya se vio. Los veinticinco siguientes desarrollan los conceptos con la fuente oficial a la vista: las referencias del final de la página no son un adorno bibliográfico, se consultan mientras se estudia. Del minuto 35 al 55 se resuelve el ejemplo guiado paso a paso, sin saltarse ninguno, porque el error típico vive precisamente en el paso que parece obvio. Los veinticinco minutos siguientes son de práctica con datos propios o sintéticos —nunca reales de terceros—, que es cuando se comprueba si se entendió. Los diez últimos cierran con las preguntas de comprobación y el registro del entregable.

Si el tiempo aprieta, lo que se recorta es la práctica y se traslada al laboratorio de la parte; lo que no se recorta nunca es el ejemplo guiado.

🧩 Conceptos centrales

Los cuatro primeros términos son la estructura del informe y los dos últimos, lo que lo hace defendible. La implicancia cuantificada es lo que separa un informe útil de un resumen de prensa: no basta con decir que las tasas subirán, hay que decir cuánto cuesta eso a esta cartera.

🧠 Modelo mental

Un informe macrofinanciero se juzga por una sola cosa:

¿permite tomar una decisión distinta de la que se habría tomado sin él?

Un informe que describe el entorno sin traducirlo a implicancias es un resumen de prensa. La sección que lo convierte en herramienta de gestión es la de implicancias cuantificadas.

📖 Desarrollo

1. Estructura del informe

El informe tiene una estructura corta y fija que facilita compararlo con el del trimestre anterior. La tabla la recoge.

El orden importa: el lector debe poder leer solo la sección 1 y tomar las decisiones. Las demás secciones sustentan.

2. Selección de indicadores

Máximo veinte indicadores, cada uno con propósito declarado:

Cada indicador debe llevar:

· valor actual y de referencia (hace 3, 6 y 12 meses)
· fuente institucional y fecha de publicación
· fecha de consulta
· umbral que activaría una revisión del escenario

3. Construcción de escenarios

Los escenarios no son adivinanzas: se construyen con supuestos declarados y con probabilidades asignadas. El procedimiento siguiente los estructura.

ESCENARIO BASE (probabilidad 55–65 %)
  supuestos: trayectoria de la tasa, inflación, crecimiento, tipo de cambio
  narrativa: qué tiene que ocurrir para que se cumpla

ESCENARIO ADVERSO (probabilidad 20–30 %)
  gatillo: qué evento lo desencadena
  trayectoria: cómo se mueven las variables
  severidad: cuánto peor que el base

ESCENARIO FAVORABLE (probabilidad 10–20 %)
  gatillo y trayectoria

Ejemplo de tabla de escenarios:

Regla de calidad: los escenarios deben ser internamente coherentes. Un escenario con caída del PIB y baja de la inflación y baja de la tasa y apreciación de la moneda mezcla elementos que no ocurren juntos.

4. Implicancias cuantificadas

Esta es la sección que distingue el informe:

Y las decisiones que se derivan:

DECISIONES PROPUESTAS
1. mantener la política de originación actual en consumo y endurecerla en comercial pyme
2. reducir la duración de la cartera de bonos de 4,2 a 3,0 años
3. aumentar la provisión voluntaria en 8 000 millones como colchón para el escenario adverso
4. exigir cobertura cambiaria a los deudores en moneda extranjera sin ingresos en esa moneda
5. preparar un plan de contingencia de liquidez para el escenario adverso

5. Riesgos del informe e indicadores de seguimiento

Todo informe puede equivocarse, y decir de antemano qué lo invalidaría es lo que le da credibilidad. La tabla recoge esos riesgos con el indicador que los vigila.

RIESGOS DEL DIAGNÓSTICO
  R1  la inflación resulta más persistente de lo supuesto → la tasa sube más y por más tiempo
  R2  el empleo se deteriora más rápido que el PIB → la morosidad se adelanta
  R3  un shock externo cambia el tipo de cambio fuera del rango de los escenarios

INDICADORES DE SEGUIMIENTO Y UMBRALES
  · inflación subyacente 12m > 6,0 %          → revisar el escenario de tasa
  · ocupación cae más de 0,5 pp en un trimestre → adelantar el escenario de morosidad
  · tipo de cambio supera 1 100                → activar la revisión de cartera en dólares
  · morosidad de tarjetas > 4,0 %              → indicador adelantado del resto de la cartera
  · pendiente de la curva se invierte más de 0,5 pp → revisar el escenario de actividad

Sin umbrales, la sección de riesgos es decorativa. Con umbrales, define cuándo el informe se revisa antes de su periodicidad normal.

🧮 Ejemplo guiado

El ejemplo construye un informe completo desde los datos hasta las implicancias cuantificadas. Conviene fijarse en el paso de la afirmación macro a la cifra de cartera: es donde se pierde la mayoría de los informes.

Situación de defensa. Presentas el informe y el comité formula tres preguntas.

Pregunta 1: "Asignas 25 % de probabilidad al escenario adverso. ¿De dónde sale ese número?"

Respuesta defendible:

"No es una estimación estadística: es un juicio estructurado sobre tres condiciones.
 El escenario adverso requiere que (a) la inflación subyacente no ceda en dos trimestres,
 (b) el tipo de cambio supere 1 100, y (c) el empleo caiga más de 0,5 pp por trimestre.
 Hoy se cumple una de las tres condiciones. Históricamente, cuando se ha cumplido una
 condición de este conjunto, las tres se cumplieron en aproximadamente uno de cada cuatro
 episodios. De ahí el 25 %. El número importa menos que las tres condiciones: son ellas
 las que estamos siguiendo con umbrales explícitos."

Pregunta 2: "Propones aumentar provisiones voluntarias en 8 000 millones. Eso reduce el resultado del trimestre. ¿Por qué ahora?"

"Porque el costo de constituirlas ahora es menor que el de constituirlas después.
 En el escenario adverso, las provisiones necesarias serían 38 000 millones adicionales,
 concentradas en dos trimestres. Constituir 8 000 hoy reduce esa concentración a 30 000
 repartidos en cuatro trimestres. Si el escenario adverso no ocurre, las provisiones
 voluntarias se liberan. El costo de equivocarse en esta dirección es un resultado
 trimestral menor; el de equivocarse en la contraria es un shock de resultado en el
 peor momento del ciclo, cuando el capital también está bajo presión."

Pregunta 3: "El informe anterior proyectaba inflación de 4,1 % y resultó 5,3 %. ¿Por qué debería creerte ahora?"

"No debería creer el número: debería usar el rango y los umbrales.
 El error de 1,2 puntos provino de subestimar el traspaso cambiario, que supusimos
 en 0,18 y resultó cercano a 0,27. Hemos corregido ese parámetro y lo hemos hecho
 explícito en los supuestos, con su sensibilidad: cada 0,05 de traspaso adicional
 son 0,4 puntos de inflación. El valor del informe no está en acertar el punto central,
 sino en que las decisiones propuestas sean robustas en el rango de escenarios.
 Las cinco decisiones de este informe son las mismas en el escenario base y en el adverso,
 salvo la magnitud de la provisión voluntaria."

Lo que estas tres respuestas enseñan: un informe macrofinanciero se defiende explicitando el método, cuantificando la asimetría del error y demostrando que las decisiones son robustas. La credibilidad no viene de acertar, sino de que los errores estén acotados y documentados.

🏦 Del cliente al banco

El analista describe el entorno y el comité pregunta qué hacer con la cartera. La tabla enfrenta las dos lecturas.

🧪 Práctica

Este proyecto es la práctica. Trabaja en project/README.md de esta parte.

1. Construye el tablero de veinte indicadores con fuentes y fechas.
2. Redacta las siete secciones del informe.
3. Elabora los tres escenarios con supuestos, probabilidades y coherencia interna verificada.
4. Cuantifica las implicancias por línea y prepara la defensa de las tres preguntas del ejemplo.

⚠️ Errores frecuentes

Los síntomas de la tabla aparecen cuando el informe se presenta. Casi todos se evitan cuantificando la implicancia y declarando qué invalidaría el escenario.

❓ Preguntas de comprobación

1. ¿Cuál es la pregunta que juzga la calidad de un informe macrofinanciero?
2. ¿Qué debe acompañar a cada indicador del tablero?
3. ¿Qué significa que un escenario sea internamente coherente?
4. ¿Por qué los riesgos del informe deben llevar umbrales?
5. ¿Cómo se defiende un informe cuya proyección anterior falló?

📥 Entregable

Guarda en portfolio/parte-06/clase-15/:

• el tablero de veinte indicadores con fuentes, fechas y umbrales;
• el informe completo con las siete secciones;
• los tres escenarios con probabilidades y coherencia verificada;
• las implicancias cuantificadas por línea, las cinco decisiones propuestas y tus notas de defensa.

🔐 Seguridad, ética y límites

Trabaja siempre con datos sintéticos o propios: nunca uses datos reales de terceros, números de cuenta, documentos de identidad ni antecedentes crediticios ajenos. Este material es formativo y no constituye asesoría financiera, tributaria ni legal; las tasas, comisiones, límites y normas citados cambian y deben verificarse en la fuente oficial vigente del país donde se aplique. Cuando un cálculo alimente una decisión que afecte a otra persona, registra los supuestos y quién los aprobó.

📗 Fuentes y verificación

• International Monetary Fund (2024). Global Financial Stability Report y World Economic Outlook. FMI. Estructura de referencia de informes macrofinancieros. https://www.imf.org/
• Bank for International Settlements (2024). Annual Economic Report. BIS. Integración de análisis macro y financiero. https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2024e.htm
• Basel Committee on Banking Supervision (2018). Stress testing principles. BIS. Construcción de escenarios coherentes. https://www.bis.org/bcbs/publ/d450.htm
• Financial Stability Board (2023). Global Monitoring Report on Non-Bank Financial Intermediation. Metodología de seguimiento de condiciones financieras. https://www.fsb.org/2023/12/global-monitoring-report-on-non-bank-financial-intermediation-2023/
• Tetlock, P. y Gardner, D. (2015). Superforecasting: The Art and Science of Prediction. Crown. Asignación de probabilidades y evaluación de pronósticos.
• Verificación local: usa el informe de política monetaria y el informe de estabilidad financiera de tu banco central como referencia de estructura y de fuentes oficiales.