Proyecto: mercado primario y secundario de un instrumento tokenizado
Objetivo
Producir el expediente de diseño de una infraestructura completa: emitir un instrumento, liquidarlo de forma atómica, darle mercado secundario y demostrar que cada promesa del folleto se sostiene con un número.
El proyecto puede concluir que no procede tokenizar y obtener la máxima calificación. Lo que se evalúa es si las doce decisiones están, si cada una tiene su alternativa medida y si los supuestos están declarados.
Contexto
Una empresa quiere emitir 40 000 000 en bonos a 3 años con cupón semestral del 6,4 %. Le proponen hacerlo tokenizado, con mercado secundario en la misma plataforma. Tú preparas el expediente de diseño.
Alcance
| Incluido | Excluido |
|---|---|
| Registro de referencia y divergencia | Emisión real de cualquier valor |
| Emisión, adjudicación y ciclo de vida | Despliegue en cualquier red |
| Liquidación atómica y sus fallos | Uso de fondos o credenciales reales |
| Mercado secundario y liquidez | Recomendación de inversión |
| Custodia, colateral e interoperabilidad | Asesoría legal o tributaria |
Las doce decisiones
| # | Decisión | Viene de | Entregable |
|---|---|---|---|
| 1 | Qué derecho se representa y su régimen | Clase 1 | Calificación con su fundamento |
| 2 | Registro de referencia y divergencia | Clase 2 | Configuración y procedimiento |
| 3 | Mecanismo de adjudicación | Clase 4 | Reglas y prorrateo |
| 4 | Tramo de dinero y su emisor | Clase 10 | Comparación de las cuatro opciones |
| 5 | Procedimiento de emisión desierta | Clase 4 | Mínimo y liberación automática |
| 6 | Eventos programables y no programables | Clase 5 | Clasificación completa |
| 7 | Función de inmovilización y su gobierno | Clase 5 | Quién, cómo y con qué registro |
| 8 | Estructura de mercado | Clase 6 | Continuo, subasta o fórmula |
| 9 | Compromisos de liquidez | Clase 6 | Cinco elementos y cláusulas |
| 10 | Custodia, segregación y sustitución | Clase 9 | Esquema y plan |
| 11 | Conexión con otras infraestructuras | Clase 15 | Modelo elegido |
| 12 | Promesas del folleto con su evidencia | Clase 16 | Tabla completa |
Cada decisión necesita tres cosas: lo elegido, la alternativa descartada y el número por el que se decidió. Una decisión sin alternativa medida es una preferencia, no una decisión.
Datos de partida
Se proporcionan como conjunto sintético. Toda cifra adicional que necesites es un supuesto tuyo y debe declararse junto al cálculo que la usa.
INSTRUMENTO
nominal 40 000 000
plazo 3 años
cupón 6,4 % semestral
inversionistas objetivo 1 200
mínimo propuesto en el folleto 1 000
ENTORNO
registro oficial disponible sí
depósito tokenizado disponible sí
CBDC mayorista no
coste unitario de servicio 14 al año
comisiones de la plataforma 0,9 % anual
alternativa sin riesgo 4,3 % anual
MERCADO SECUNDARIO ESTIMADO
volumen mensual 900 000
operación media 22 000
profundidad al 1 % estimada 180 000
Entregables
project/
├── 01-derecho-y-regimen.md
├── 02-registro-de-referencia.md
├── 03-emision-y-adjudicacion.md
├── 04-tramo-de-dinero.md
├── 05-ciclo-de-vida.md
├── 06-mercado-secundario.md
├── 07-custodia.md
├── 08-interoperabilidad.md
├── 09-folleto-y-evidencias.md
├── supuestos.md ← todos, en un solo sitio
├── criterios-ejecutados.md ← los ocho, con su resultado
└── calculos/ ← los cuadernos o scripts usados
Los ocho criterios de aceptación
Se ejecutan, no se documentan.
| # | Criterio | Cómo se demuestra |
|---|---|---|
| 1 | Emisión completa, incluido el escenario desierto | Ejecución en pruebas |
| 2 | Pago de cupón con incidencias y reintento | Detalle por titular |
| 3 | Inmovilización con doble aprobación | Registro inmutable |
| 4 | Liquidación atómica con fallo de cada tramo | Estado sin cambios |
| 5 | Divergencia detectada, congelada y resuelta | Traza completa |
| 6 | Sustitución del custodio | Ejecutada sobre la copia |
| 7 | Vencimiento con destrucción solo de lo pagado | Unidades vivas |
| 8 | Medición de profundidad publicada | Serie con fecha |
Criterios de aceptación del expediente
| # | Criterio | Cómo se comprueba |
|---|---|---|
| 1 | Las doce decisiones están presentes | Índice |
| 2 | Cada una tiene su alternativa medida | Revisión decisión a decisión |
| 3 | El registro de referencia está decidido por escrito | Sección 02 |
| 4 | La atomicidad se promete solo si es alcanzable | Coherencia 02 con 04 |
| 5 | El mínimo del folleto es el de equilibrio | Cálculo en 06 |
| 6 | La liquidez declarada es la medida | Serie en 06 |
| 7 | La independencia efectiva de la custodia se mide | Sección 07 |
| 8 | Los ocho criterios se ejecutaron | criterios-ejecutados.md |
| 9 | Cada promesa del folleto tiene evidencia o se retira | Sección 09 |
| 10 | Todo supuesto está declarado | supuestos.md y en cada cálculo |
| 11 | Hay contingencia por componente con plazo | Sección 08 |
| 12 | No hay ninguna recomendación de inversión | Revisión del texto |
Hitos
| Semana | Entrega | Decisiones |
|---|---|---|
| 1 | Derecho, régimen y registro | 1, 2 |
| 2 | Emisión y dinero | 3, 4, 5 |
| 3 | Ciclo de vida y mercado | 6, 7, 8, 9 |
| 4 | Custodia e interoperabilidad | 10, 11 |
| 5 | Folleto, criterios y defensa | 12 |
La defensa
Veinte minutos ante un comité simulado con un supervisor invitado. Las preguntas que se harán:
- ¿Quién manda si el registro del token y el oficial dicen cosas distintas?
- ¿Puedes prometer liquidación atómica? Demuéstralo.
- ¿Cuántos días de los últimos seis meses hubo operaciones en el secundario?
- ¿De dónde sale el mínimo de 1 000?
- ¿Qué pasa si el custodio pierde la autorización mañana?
- ¿Quién paga si la emisión queda desierta?
- ¿Qué promesa del folleto has retirado y por qué?
Una respuesta que empiece por «es más adecuado» sin un número detrás cuenta como no respondida.
Rúbrica
| Criterio | Puntos |
|---|---|
| Decisiones 1 y 2 · derecho y registro | 15 |
| Decisiones 3, 4 y 5 · emisión y dinero | 20 |
| Decisiones 6 y 7 · ciclo de vida | 10 |
| Decisiones 8 y 9 · mercado y liquidez | 15 |
| Decisiones 10 y 11 · custodia e interoperabilidad | 15 |
| Decisión 12 · folleto con evidencias | 10 |
| Los ocho criterios ejecutados | 10 |
| Supuestos declarados y alternativas medidas | 5 |
Penalizaciones
| Situación | Efecto |
|---|---|
| Falta una decisión | −10 por decisión |
| Decisión sin alternativa medida | −5 por decisión |
| Supuesto usado y no declarado | −5 por supuesto |
| Criterio documentado pero no ejecutado | −5 por criterio |
| Promesa sin evidencia mantenida | −10 por promesa |
| Recomendación de inversión | Anula el proyecto |
| Uso de datos reales de personas o entidades | Anula el proyecto |
| Conclusión de que no procede tokenizar, bien fundada | Sin penalización: vale igual |
Restricciones
- No se emite ningún valor, no se despliega nada en ninguna red y no se mueven fondos reales. Todo el trabajo se hace con los datos sintéticos proporcionados.
- No se usa ninguna credencial, cuenta ni clave real.
- El expediente no constituye asesoría de inversión, legal ni tributaria, y debe decirlo en su primera página.
- Las plataformas y emisores reales que se citen se citan por sus documentos públicos, con fecha de consulta.
- Ninguna sección puede afirmar que una promesa se cumple sin la evidencia que lo demuestre.