Clase 08 · Ciclos económicos

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Parte 06 — Economía y sistema financiero · Nivel: Intermedio — requiere las partes anteriores · Duración: 90 minutos

🎯 Propósito

Reconocer en qué fase del ciclo está una economía y anticipar el comportamiento de la cartera bancaria, que es procíclica por construcción. Esta clase entrega los indicadores adelantados, coincidentes y rezagados, y explica por qué el crédito amplifica el ciclo en lugar de suavizarlo.

Las clases anteriores midieron el estado de la economía. Esta la pone en movimiento, y añade una distinción que la crisis de 2008 hizo evidente: el ciclo financiero no coincide con el económico, es más largo y más profundo, y confundirlos hace que el riesgo parezca menor justo cuando es mayor.

📚 Objetivos

Al finalizar podrás:

1. Identificar las fases del ciclo y sus indicadores característicos.
2. Clasificar indicadores en adelantados, coincidentes y rezagados.
3. Explicar la prociclicidad del crédito y sus mecanismos.
4. Distinguir ciclo económico de ciclo financiero.
5. Anticipar el comportamiento de la cartera según la fase.

Agenda de 90 minutos

La clase dura noventa minutos y se recorre en cinco tramos. No es un horario rígido: es el orden en que los bloques de esta página se sostienen unos a otros, y por eso conviene respetarlo aunque cambien los tiempos.

Los diez primeros minutos se dedican a recuperar la clase anterior, porque casi todo lo que aquí se explica supone algo que ya se vio. Los veinticinco siguientes desarrollan los conceptos con la fuente oficial a la vista: las referencias del final de la página no son un adorno bibliográfico, se consultan mientras se estudia. Del minuto 35 al 55 se resuelve el ejemplo guiado paso a paso, sin saltarse ninguno, porque el error típico vive precisamente en el paso que parece obvio. Los veinticinco minutos siguientes son de práctica con datos propios o sintéticos —nunca reales de terceros—, que es cuando se comprueba si se entendió. Los diez últimos cierran con las preguntas de comprobación y el registro del entregable.

Si el tiempo aprieta, lo que se recorta es la práctica y se traslada al laboratorio de la parte; lo que no se recorta nunca es el ejemplo guiado.

🧩 Conceptos centrales

Los tres primeros términos describen el ciclo y su medición; los cinco siguientes, los indicadores y la relación con el crédito. La prociclicidad es el concepto que hay que retener: los sistemas de riesgo tienden a relajarse en la expansión y a endurecerse en la contracción, que es exactamente al revés de lo conveniente.

🧠 Modelo mental

El crédito no suaviza el ciclo: lo amplifica.

EXPANSIÓN   ↑ garantías → ↑ capacidad de endeudarse → ↑ crédito → ↑ gasto → ↑ actividad
                                                                              ↓
RECESIÓN    ↓ garantías → ↓ capacidad de endeudarse → ↓ crédito → ↓ gasto → ↓ actividad

Este bucle —el acelerador financiero— explica por qué las recesiones con crisis crediticia son más profundas y más largas que las que no la tienen, y por qué la regulación prudencial busca controlarlo (Parte 12, clase 1).

📖 Desarrollo

1. Las fases

El ciclo tiene fases con características reconocibles, y ubicarse en una de ellas cambia las decisiones. La tabla las recorre.

La fila de morosidad muestra el desfase clave: es máxima en el valle o después, no durante la caída. Un banco que provisiona según la morosidad observada siempre llega tarde.

2. Clasificación de indicadores

Los indicadores se adelantan, coinciden o se rezagan respecto del ciclo, y usarlos sin saberlo lleva a decidir tarde. La tabla los clasifica.

La pendiente de la curva de tasas merece atención: históricamente, una curva invertida —tasas cortas por sobre las largas— ha precedido a la mayoría de las recesiones en varias economías. No es infalible y su poder predictivo ha sido discutido, pero es el indicador adelantado más seguido por los mercados.

3. Prociclicidad del crédito

Cuatro mecanismos documentados:

1. VALOR DE LAS GARANTÍAS
   en expansión suben los precios de activos → mayor capacidad de endeudamiento

2. MEDICIÓN DEL RIESGO
   los modelos estiman menor probabilidad de incumplimiento en expansión
   → menor provisión → mayor capacidad de colocar

3. COMPETENCIA
   en expansión la competencia relaja estándares de originación

4. CAPITAL REGULATORIO
   menor riesgo medido → menor requerimiento → mayor capacidad de crecer

Los cuatro operan en la misma dirección y se refuerzan. En la contracción operan en sentido inverso y producen una contracción del crédito mayor que la caída de la demanda: es el fenómeno que la regulación llama credit crunch.

Contramedidas prudenciales:

4. Ciclo económico y ciclo financiero

Los dos ciclos tienen duraciones y amplitudes distintas. El esquema los superpone, y esa superposición explica buena parte de las crisis.

ciclo económico   duración típica 5–8 años, medido por PIB y empleo
ciclo financiero  duración típica 15–20 años, medido por crédito y precios de activos

La distinción es relevante porque el ciclo financiero puede estar en expansión mientras el económico se desacelera, y viceversa. Las crisis más severas ocurren cuando ambos giran a la baja simultáneamente: la caída de la actividad coincide con la contracción del crédito y la caída de los precios de los activos que respaldan las garantías.

Indicador de seguimiento: la brecha crédito/PIB respecto de su tendencia de largo plazo. Valores muy por sobre la tendencia han precedido a episodios de estrés financiero en múltiples países.

5. Anticipar el comportamiento de la cartera

Cada fase del ciclo produce efectos previsibles sobre una cartera de crédito. La tabla los recoge.

La fila crítica es la segunda: endurecer cuando todo se ve bien es contraintuitivo y es precisamente cuando produce más valor. Los créditos originados en el peak del ciclo son los que concentran las pérdidas de la recesión siguiente, un resultado documentado de forma consistente.

🧮 Ejemplo guiado

El ejemplo ubica una economía en su fase del ciclo con indicadores y proyecta el efecto sobre una cartera. Conviene separar los indicadores adelantados de los rezagados antes de concluir.

Situación. Un comité de riesgo evalúa la fase del ciclo con estos datos.

Paso 1 — lee los adelantados.

los TRES adelantados están en deterioro
la curva se invirtió: señal históricamente asociada a recesión en 4–8 trimestres

Paso 2 — lee los coincidentes.

producción y ventas aún crecen, pero desacelerándose fuerte
+4,2 % → +0,9 % en producción es una desaceleración de 3,3 puntos en un año

Paso 3 — lee los rezagados.

desempleo y morosidad casi sin cambio → confirman que el deterioro AÚN NO llega

Paso 4 — diagnóstico de fase.

adelantados en deterioro + coincidentes desacelerando + rezagados estables
= FASE DE EXPANSIÓN TARDÍA, próxima al peak o iniciando la contracción

Paso 5 — el dato del ciclo financiero.

brecha crédito/PIB en +6,0 pp y creciendo
las colocaciones crecen 7,2 % con la actividad creciendo ~1 %
→ el crédito crece MUY por sobre la actividad: acumulación de vulnerabilidad

Paso 6 — decisiones del comité.

1. ENDURECER la originación ahora, con morosidad en 2,3 % y todo "bien"
   · reducir la relación cuota/ingreso máxima de 40 % a 35 %
   · reducir la relación préstamo/valor hipotecaria de 90 % a 80 %
   · exigir más meses de historial de renta

2. AUMENTAR provisiones preventivamente
   escenario de morosidad a 12–18 meses: 3,4 % a 4,1 %
   incremento de provisión estimado: 0,9 puntos sobre la cartera

3. GESTIONAR el margen
   la competencia comprimirá el margen justo cuando el riesgo sube
   → no competir por precio en los segmentos de mayor riesgo

4. PREPARAR la liquidez
   la contracción del crédito viene acompañada de estrés de fondeo

5. COMUNICAR al directorio que el deterioro de resultados del próximo año
   es una consecuencia esperada y provisionada, no una sorpresa

Interpreta: los indicadores rezagados —los que más se miran— dicen que todo está bien. Los adelantados dicen que en 4 a 8 trimestres no lo estará. La decisión valiosa se toma ahora, cuando resulta más difícil de justificar comercialmente, y esa es exactamente la función de un comité de riesgo con marco de ciclo.

🏦 Del cliente al banco

El cliente vive el ciclo y el banco lo anticipa provisionando. La tabla enfrenta las dos lecturas, y esa segunda columna reaparece en la Parte 9 con IFRS 9.

🧪 Práctica

El laboratorio pide clasificar indicadores y ubicar la fase. La trampa del ejercicio es que los indicadores rezagados sugieren una fase distinta de los adelantados.

En labs/lab-04.md, sección de ciclos:

1. Construye un tablero con al menos nueve indicadores clasificados por tipo.
2. Identifica la fase del ciclo actual de tu país con evidencia de los tres tipos.
3. Calcula la brecha crédito/PIB con datos públicos y compárala con su tendencia.
4. Diseña la política de originación y provisiones que corresponde a la fase identificada.

⚠️ Errores frecuentes

Los síntomas de la tabla describen decisiones tomadas con el ciclo equivocado. Las causas son indicadores rezagados usados como si fueran adelantados.

❓ Preguntas de comprobación

1. ¿Por qué la morosidad es máxima en el valle o después, y no durante la caída?
2. Clasifica seis indicadores en adelantados, coincidentes y rezagados.
3. Explica los cuatro mecanismos de la prociclicidad del crédito.
4. ¿Qué diferencia hay entre ciclo económico y ciclo financiero?
5. ¿Por qué endurecer la originación en el peak es la decisión más valiosa y la más difícil?

📥 Entregable

Guarda en portfolio/parte-06/clase-08/:

• el tablero con nueve indicadores clasificados y su evolución;
• el diagnóstico de fase del ciclo de tu país con evidencia de los tres tipos;
• la brecha crédito/PIB calculada con su fuente;
• la política de originación y provisiones propuesta para la fase identificada.

🔐 Seguridad, ética y límites

Trabaja siempre con datos sintéticos o propios: nunca uses datos reales de terceros, números de cuenta, documentos de identidad ni antecedentes crediticios ajenos. Este material es formativo y no constituye asesoría financiera, tributaria ni legal; las tasas, comisiones, límites y normas citados cambian y deben verificarse en la fuente oficial vigente del país donde se aplique. Cuando un cálculo alimente una decisión que afecte a otra persona, registra los supuestos y quién los aprobó.

📗 Fuentes y verificación

• Blanchard, O. (2021). Macroeconomía (8.ª ed.). Pearson. Capítulos 3 a 5: fluctuaciones de corto plazo.
• Bernanke, B., Gertler, M. y Gilchrist, S. (1999). "The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework". Handbook of Macroeconomics. Mecanismo del acelerador financiero.
• Borio, C. (2014). "The financial cycle and macroeconomics: What have we learnt?". Journal of Banking & Finance, 45. Distinción entre ciclo económico y financiero.
• Basel Committee on Banking Supervision (2010). Guidance for national authorities operating the countercyclical capital buffer. BIS. Brecha crédito/PIB como indicador. https://www.bis.org/publ/bcbs187.htm
• Estrella, A. y Mishkin, F. (1998). "Predicting U.S. Recessions: Financial Variables as Leading Indicators". Review of Economics and Statistics. Poder predictivo de la curva de tasas.
• Verificación local: obtén del banco central de tu país los indicadores adelantados publicados, el estado del colchón contracíclico y la serie de crédito sobre PIB.