Clase 07 · Riesgo de moneda

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Parte 11 — Gestión integral de riesgos · Nivel: Profesional — perfil bancario · Duración: 90 minutos

🎯 Propósito

Medir y gestionar la exposición de un banco a los movimientos del tipo de cambio, incluyendo la forma más dañina y menos evidente: el riesgo de crédito inducido por el tipo de cambio, cuando el banco está calzado en su balance y sus deudores no lo están.

Esta clase mide la exposición a los tipos de cambio, y su parte más importante no es la posición propia del banco, que se controla con límites. Es la que el banco tiene sin saberlo: sus deudores descalzados. Cuando la moneda se mueve, ese riesgo de mercado se convierte en riesgo de crédito.

📚 Objetivos

Al finalizar podrás:

1. Calcular la posición neta por moneda y la posición global.
2. Distinguir exposición de transacción, de traslación y económica.
3. Identificar el riesgo de crédito inducido por el tipo de cambio.
4. Aplicar instrumentos de cobertura y evaluar su costo.
5. Evaluar la dolarización de una economía como factor de riesgo sistémico.

Agenda de 90 minutos

La clase dura noventa minutos y se recorre en cinco tramos. No es un horario rígido: es el orden en que los bloques de esta página se sostienen unos a otros, y por eso conviene respetarlo aunque cambien los tiempos.

Los diez primeros minutos se dedican a recuperar la clase anterior, porque casi todo lo que aquí se explica supone algo que ya se vio. Los veinticinco siguientes desarrollan los conceptos con la fuente oficial a la vista: las referencias del final de la página no son un adorno bibliográfico, se consultan mientras se estudia. Del minuto 35 al 55 se resuelve el ejemplo guiado paso a paso, sin saltarse ninguno, porque el error típico vive precisamente en el paso que parece obvio. Los veinticinco minutos siguientes son de práctica con datos propios o sintéticos —nunca reales de terceros—, que es cuando se comprueba si se entendió. Los diez últimos cierran con las preguntas de comprobación y el registro del entregable.

Si el tiempo aprieta, lo que se recorta es la práctica y se traslada al laboratorio de la parte; lo que no se recorta nunca es el ejemplo guiado.

🧩 Conceptos centrales

Los tres primeros términos son la posición propia; los cinco siguientes, los tipos de exposición y el riesgo inducido. El riesgo de crédito inducido es el concepto central de la clase y el que no aparece en ningún límite de posición.

🧠 Modelo mental

El modelo mental es una transformación: una devaluación no golpea al banco por su posición, que está cubierta, sino a través de los deudores que ingresan en moneda local y deben en moneda extranjera. El riesgo entra por una puerta y sale por otra.

UN BANCO PUEDE ESTAR PERFECTAMENTE CALZADO
Y AUN ASÍ QUEBRAR POR EL TIPO DE CAMBIO

  activos en moneda extranjera:  créditos a empresas locales
  pasivos en moneda extranjera:  depósitos en esa moneda
  posición neta: CERO ✓

  la moneda local se deprecia 40 %
  las empresas deudoras tienen ingresos en moneda local
  su deuda sube 40 % medida en sus ingresos
  no pueden pagar

  el banco no tenía riesgo de MERCADO
  tenía riesgo de CRÉDITO disfrazado de calce

Esta es la lección central de la clase y la que explica la mayor parte de las crisis bancarias en economías emergentes documentadas por el FMI y el BIS.

📖 Desarrollo

1. Posición por moneda

La posición neta por moneda se calcula sumando activos y pasivos de esa moneda, incluidos los fuera de balance. El procedimiento siguiente lo hace.

POSICIÓN NETA EN LA MONEDA X =
  activos en X
  − pasivos en X
  + compras a término en X
  − ventas a término en X
  + delta de opciones en X

Calculada moneda a moneda, la posición todavía no da la exposición total: falta decidir cómo se agregan, y hay dos criterios que dan resultados muy distintos.

POSICIÓN GLOBAL — dos criterios de agregación

AGREGACIÓN NETA        suma algebraica de todas las posiciones
                       supone compensación perfecta entre monedas

AGREGACIÓN BRUTA       mayor entre la suma de las largas
(criterio supervisor)  y la suma de las cortas, en valor absoluto
                       no supone compensación

Sobre esas posiciones, los dos criterios de agregación dan cifras muy distintas, y el supervisor se queda con la mayor.

posición global neta:   7 900
posición global bruta: 17 600  (el mayor entre largas y cortas)

el límite supervisor se aplica sobre la BRUTA
porque euro y dólar no se compensan entre sí en una crisis

2. Tres exposiciones

La exposición cambiaria tiene tres formas con horizontes y tratamientos distintos. La tabla las separa.

La exposición económica es la que no se puede cubrir con derivados y la que decide la viabilidad de un negocio. Un banco cuyo país se aprecia sostenidamente pierde clientes exportadores aunque su balance esté calzado.

3. Riesgo de crédito inducido

El descalce de los deudores convierte un movimiento cambiario en pérdidas de crédito. El esquema muestra el mecanismo con su cuantificación.

CÓMO SE MIDE
  1. identifica los deudores con deuda en moneda extranjera
  2. clasifícalos por origen de ingresos:
       exportadores            → calce natural
       ingresos indexados      → calce parcial
       ingresos locales        → DESCALZADOS
  3. estima la PD de cada grupo bajo depreciación
  4. recalcula la pérdida esperada de la cartera

Aplicado a una depreciación fuerte, el mecanismo muestra que el deterioro no llega solo por la probabilidad de incumplimiento: la garantía también pierde valor relativo.

EFECTO TÍPICO DE UNA DEPRECIACIÓN DEL 30 %
  sobre deudores descalzados con deuda en moneda extranjera:

  carga financiera / ingreso pasa de 28 % a 36 %
  PD estimada pasa de 2,1 % a 6,8 %    (× 3,2)

  y la LGD también empeora:
  la garantía está valorada en moneda local

Doble efecto. La depreciación aumenta la probabilidad de incumplimiento y reduce el valor relativo de la garantía. Ambos factores se multiplican en la pérdida esperada.

4. Cobertura y su costo

La cobertura cambiaria tiene un costo que depende del diferencial de tasas, y a veces ese costo hace preferible no cubrir. La tabla lo recoge.

El precio del primer instrumento no se negocia: lo determina una relación conocida, y entenderla evita el malentendido más común sobre coberturas.

LA PARIDAD DE TASAS DE INTERÉS determina el precio del forward

  F = S × (1 + i_local) / (1 + i_extranjera)

  el forward NO predice el tipo de cambio futuro:
  refleja el diferencial de tasas
  cubrirse "cuesta" el diferencial, no el movimiento esperado

La última fila de la tabla merece atención: trasladar el riesgo cambiario al cliente por contrato no elimina el riesgo, lo transforma en riesgo de crédito. Si el cliente no puede absorberlo, el banco vuelve a tenerlo, ahora en forma de incumplimiento y con menos instrumentos para gestionarlo.

5. Dolarización y riesgo sistémico

En economías dolarizadas el riesgo inducido es sistémico y no diversificable. La tabla recoge la evidencia.

ECONOMÍA PARCIALMENTE DOLARIZADA
  · los depositantes ahorran en moneda extranjera (protección)
  · los bancos deben prestar en esa moneda (para calzar)
  · los deudores mayoritariamente tienen ingresos locales
  → el sistema entero acumula descalce en sus DEUDORES

  el banco central pierde parte de su capacidad
  de prestamista de última instancia:
  no puede emitir la moneda en que están denominados los pasivos

Las respuestas de política documentadas incluyen: requerimientos de encaje diferenciados por moneda, límites de posición más estrictos, exigencia de calce del deudor, mayores ponderaciones de riesgo para créditos en moneda extranjera a deudores no generadores, y reservas internacionales adecuadas.

🧮 Ejemplo guiado

El ejemplo mide la posición propia y el riesgo inducido ante la misma devaluación. La segunda cifra es mucho mayor que la primera, que es toda la lección.

Situación. Un banco en una economía parcialmente dolarizada evalúa su exposición real.

BALANCE EN MONEDA EXTRANJERA (equivalente en moneda local)
  ACTIVOS
    créditos comerciales en ME        286 000
    créditos hipotecarios en ME        94 000
    inversiones en ME                  62 000
    disponible en ME                   38 000
    TOTAL                             480 000

  PASIVOS
    depósitos en ME                   412 000
    obligaciones con bancos del exterior 54 000
    TOTAL                             466 000

  FUERA DE BALANCE
    ventas a término netas             10 000

  patrimonio efectivo                 420 000

Paso 1 — calcula la posición neta.

posición = 480 000 − 466 000 − 10 000 = +4 000

posición / patrimonio efectivo = 4 000 / 420 000 = 0,95 %
límite supervisor habitual: 10–20 %  ✓ cumple con holgura

CONCLUSIÓN APARENTE: riesgo de moneda prácticamente nulo

Paso 2 — clasifica a los deudores en moneda extranjera por origen de ingresos.

créditos comerciales en ME: 286 000
  exportadores (ingresos en ME)           98 000   34 %
  importadores (costos en ME, precio local) 74 000   26 %
  servicios locales (ingresos locales)     114 000   40 %

créditos hipotecarios en ME: 94 000
  personas con ingreso en ME                8 000    9 %
  personas con ingreso local               86 000   91 %

TOTAL DESCALZADO: 114 000 + 86 000 = 200 000
más los importadores, parcialmente:          74 000

Paso 3 — mide la sensibilidad de los deudores descalzados.

DEPRECIACIÓN SUPUESTA: 30 %

hipotecarios con ingreso local (86 000):
  carga financiera / ingreso: 31 % → 40,3 %
  umbral de estrés del segmento: 38 %
  → 71 % de la subcartera supera el umbral

servicios locales (114 000):
  cobertura de servicio de deuda: 1,42 → 1,09
  umbral de covenant: 1,20
  → incumplimiento de covenant en el 63 % de los deudores

Paso 4 — recalcula la pérdida esperada.

                       PD base   PD estresada   EAD      LGD    PE
exportadores            1,4 %      1,6 %       98 000   38 %    596
importadores            2,2 %      4,1 %       74 000   42 %  1 274
servicios locales       2,6 %      8,4 %      114 000   45 %  4 309
hipotecarios ME local   1,1 %      5,2 %       86 000   28 %  1 252
hipotecarios ME en ME   0,9 %      1,0 %        8 000   25 %     20
                                                       TOTAL  7 451

pérdida esperada en escenario base:
  (1,4×98+2,2×74+2,6×114+1,1×86+0,9×8)/100 × LGD medias ≈ 2 384

INCREMENTO POR LA DEPRECIACIÓN: 7 451 − 2 384 = 5 067

Paso 5 — compara con la exposición de mercado.

RIESGO DE MERCADO (posición neta)
  4 000 × 30 % = 1 200 de efecto directo

RIESGO DE CRÉDITO INDUCIDO
  5 067 de pérdida esperada adicional

el riesgo de crédito inducido es 4,2 VECES el de mercado
y no aparece en ninguna medición de posición cambiaria

Paso 6 — añade el efecto sobre la garantía.

hipotecarios en ME con garantía valorada en moneda local:
  saldo 86 000, valor de garantía 143 000 → relación 60 %

tras la depreciación, medida en ME:
  la garantía vale 143 000 / 1,30 = 110 000 en términos de la deuda
  relación préstamo/garantía: 86 000 / 110 000 = 78 %

  LGD recalculada: 28 % → 39 %
  pérdida esperada del segmento: 5,2 % × 86 000 × 39 % = 1 744
  (en vez de 1 252)

INCREMENTO ADICIONAL: 492
PÉRDIDA ESPERADA TOTAL EN ESCENARIO: 7 943

Paso 7 — decisiones.

1. MEDICIÓN
   incorporar el riesgo de crédito inducido al marco de riesgo de moneda
   reportar posición neta Y exposición de deudores descalzados

2. ORIGINACIÓN
   suspender créditos hipotecarios en moneda extranjera
   a personas con ingreso local
   exigir calce de ingresos para nuevo crédito comercial en ME
   o aplicar una prueba de estrés cambiario en la admisión

3. CARTERA EXISTENTE
   ofrecer conversión voluntaria a moneda local a los 86 000
   de hipotecarios descalzados, con evaluación de capacidad de pago
   a la tasa local

4. CAPITAL
   reconocer en el Pilar 2 el riesgo de crédito inducido:
   5 559 de pérdida esperada adicional en el escenario

5. PRECIO
   los créditos en ME a deudores descalzados deben incluir
   la prima de riesgo cambiario en su tasa: no hacerlo
   equivale a subsidiarlos con el capital del banco

Interpreta: el banco cumplía su límite de posición con una holgura de veinte veces y tenía cuatro veces más riesgo cambiario del que medía, porque estaba en el activo crediticio y no en la posición. El indicador regulatorio de posición no es incorrecto: es incompleto para una economía dolarizada, y esa es la razón por la que los supervisores de estas economías exigen medidas adicionales.

🏦 Del cliente al banco

El cliente toma un crédito en dólares porque la tasa es menor y el banco asume un riesgo de crédito que aparece con la devaluación. La tabla enfrenta las dos lecturas.

🧪 Práctica

El laboratorio pide medir la posición y el riesgo inducido de una cartera con deudores descalzados. La comparación entre ambos decide la política de otorgamiento en moneda extranjera.

En labs/lab-04.md:

1. Calcula la posición por moneda y la posición global neta y bruta.
2. Clasifica una cartera en moneda extranjera por origen de ingresos del deudor.
3. Recalcula la pérdida esperada bajo una depreciación del 30 %, con efecto en PD y LGD.
4. Compara el costo de cubrirse con forwards contra el costo del riesgo asumido.

⚠️ Errores frecuentes

Los síntomas de la tabla describen pérdidas cambiarias en bancos con posición cubierta. La causa es siempre el riesgo inducido.

❓ Preguntas de comprobación

1. ¿Cómo puede un banco perfectamente calzado quebrar por el tipo de cambio?
2. ¿Por qué el límite supervisor se aplica sobre la posición bruta y no la neta?
3. ¿Por qué una depreciación afecta a la vez la PD y la LGD de un deudor descalzado?
4. ¿Qué determina el precio de un forward de moneda?
5. ¿Por qué la dolarización limita al prestamista de última instancia?

📥 Entregable

Guarda en portfolio/parte-11/clase-07/:

• la posición por moneda con agregación neta y bruta;
• la clasificación de deudores por origen de ingresos;
• la pérdida esperada estresada con efecto en PD y en LGD;
• la comparación entre el costo de cobertura y el riesgo asumido.

🔐 Seguridad, ética y límites

Trabaja siempre con datos sintéticos o propios: nunca uses datos reales de terceros, números de cuenta, documentos de identidad ni antecedentes crediticios ajenos. Este material es formativo y no constituye asesoría financiera, tributaria ni legal; las tasas, comisiones, límites y normas citados cambian y deben verificarse en la fuente oficial vigente del país donde se aplique. Cuando un cálculo alimente una decisión que afecte a otra persona, registra los supuestos y quién los aprobó.

📗 Fuentes y verificación

• Basel Committee on Banking Supervision (2019). Minimum capital requirements for market risk, sección de riesgo de moneda. BIS.
• International Monetary Fund (2020). Managing Foreign Exchange Risk in Emerging Markets. IMF Working Papers. Prácticas de gestión cambiaria en economías emergentes.
• Bank for International Settlements (2020). US dollar funding: an international perspective. CGFS Papers 65. Dependencia del financiamiento en dólares fuera de Estados Unidos. https://www.bis.org/publ/cgfs65.htm
• Ranciere, R., Tornell, A. y Vamvakidis, A. (2010). "Currency mismatch, systemic risk and growth in emerging Europe". Economic Policy, 25(64). Evidencia sobre descalce de monedas y riesgo sistémico.
• Krugman, P., Obstfeld, M. y Melitz, M. (2018). International Economics: Theory and Policy (11.ª ed.). Pearson. Paridad de tasas de interés.
• Verificación local: revisa los límites de posición en moneda extranjera, los encajes diferenciados y las exigencias sobre crédito en moneda extranjera a no generadores en tu país.