Evaluación final: Tokenización, FX on-chain y mercados programables

Instrucciones

Responde sin consultar las soluciones de los laboratorios. Puedes usar las clases y las fuentes oficiales. Declara los supuestos que necesites: un supuesto explícito suma; uno oculto resta.

Puntaje total: 100 puntos. Aprobación: 70. Tiempo sugerido: 3 horas.

Sección A — Arquitectura y régimen (25 puntos)

1. (8 pts) Un fondo tokeniza sus participaciones. El registro oficial sigue siendo el del administrador.

• a) Di qué configuración es y si permite liquidación atómica.
• b) Enumera las seis causas de divergencia y señala cuáles vienen de fuera del sistema.
• c) Propón la configuración alternativa y di qué elimina y qué no.

2. (7 pts) Una emisión de participaciones fija 1 voto por participación y fracciona el token en milésimas. El promotor conserva el 30 % en participaciones enteras y el resto se reparte en fracciones entre 9 500 tenedores.

• a) Calcula cuántos votos se pierden si se redondea a la baja.
• b) Calcula el peso relativo del promotor con y sin redondeo.
• c) Propón dos correcciones.

3. (5 pts) Un producto se presenta como «bono digital sin intermediarios». Enumera qué obligaciones de una oferta pública no cambian por tokenizar.

4. (5 pts) Explica por qué un derecho de rescate es imprescindible y qué tres elementos lo hacen real.

Sección B — Cálculo (30 puntos)

5. (10 pts) Una emisión de 25 000 000 con mínimo de 15 000 000 recibe demanda por 88 000 000 en 5 200 órdenes iguales.

• a) Resuelve la adjudicación con prorrateo simple y con tramo mínimo de 2 000.
• b) Estima la demanda genuina suponiendo un factor de exageración de 2,4 y declara el supuesto.
• c) Calcula el coste de bloquear una orden de 400 000 durante 12 días al 4,2 % anual, y di qué efecto tiene sobre el libro.

6. (10 pts) Una plataforma liquida 300 000 000 diarios con ciclo T+2, una probabilidad de incumplimiento a 2 días del 0,005 % y una recuperación del 40 %.

• a) Calcula la pérdida esperada anual por riesgo de principal.
• b) Con liquidación atómica, calcula el coste de liquidez si el saldo necesario pasa del 6 % al 20 % del volumen, a un coste del 4,5 % anual.
• c) Repite con neteo, que deja el saldo necesario en el 10 %, y concluye.

7. (10 pts) Un mecanismo automatizado tiene reservas de 800 000 y 2 400 000 unidades, con comisión del 0,3 %.

• a) Calcula el precio marginal y el precio efectivo de entregar 32 000 unidades del primer activo.
• b) Verifica la regla del deslizamiento.
• c) Con 9 000 de comisiones anuales sobre una aportación de 60 000, calcula el neto si el precio se mueve con r = 1,6 y di si compensa.

Sección C — Riesgo y control (25 puntos)

8. (9 pts) Una tesorería cambia divisas con pago irrevocable a las 09:00 en la divisa entregada y confirmación a las 15:00 en la recibida, con 9 horas de diferencia horaria.

• a) Calcula la ventana un día normal y un viernes.
• b) Con 25 000 000 diarios, una probabilidad del 0,004 % y recuperación del 50 %, calcula la pérdida esperada anual.
• c) Compara neteo (al 20 % del bruto), PvP bruto y PvP neteado con prefinanciación del 25 % al 4,5 %, contra la misma base.

9. (8 pts) Un sistema de colateral tiene 200 posiciones, ratio exigido del 150 %, umbral de liquidación del 120 % y profundidad al 1 % de 1 800 000.

• a) Calcula el recorte con volatilidad diaria del 2,1 %, factor 2,33, impacto del 0,2 % y coste de operación del 0,05 %.
• b) Explica en qué se diferencia del colchón implícito del ratio.
• c) Si una caída dispara 40 liquidaciones de 420 000 de colateral medio, calcula el impacto con liquidación entera y estima el de la parcial.

10. (8 pts) Un custodio propone cuenta ómnibus para 1 500 titulares y 200 000 000 custodiados, con conciliación semanal dos a dos.

• a) Calcula el coste de pasar a cuenta segregada a 0,4 por posición y mes, y exprésalo como porcentaje del custodiado.
• b) Construye el caso en que una conciliación dos a dos oculta una diferencia.
• c) Enumera los seis elementos del plan de sustitución.

Sección D — Expediente y decisión (20 puntos)

11. (12 pts) Redacta el expediente resumido de diseño de un mercado primario y secundario para el instrumento de la pregunta 5. Incluye al menos: registro de referencia, mecanismo de adjudicación, tramo de dinero, estructura de mercado, compromiso de liquidez y custodia. Cada decisión con su alternativa medida.

12. (8 pts) El folleto de ese instrumento contiene cinco promesas: liquidación atómica, liquidez secundaria, acceso desde 1 000, menos intermediarios y cupón automático. Para cada una, di si se mantiene, se reformula o se retira, con su evidencia.

Rúbrica

Criterios transversales

Guía de corrección