Clase 01 · Objetivos y perfil de riesgo

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Parte 08 — Inversiones y mercados · Nivel: Intermedio — requiere las partes anteriores · Duración: 90 minutos

🎯 Propósito

Establecer el punto de partida de toda decisión de inversión, que no es "cuánto quiero ganar" sino para qué es este dinero, cuándo lo necesito y cuánto puedo perder sin cambiar de plan. Invertir sin responder esas tres preguntas produce la conducta que más destruye rentabilidad: vender en la caída.

Esta parte cierra la Etapa 2 aplicando todo lo anterior a las decisiones de inversión, y empieza por lo que decide el resto: el perfil. No es un cuestionario comercial. Se compone de tres cosas distintas que suelen confundirse —cuánto riesgo se puede asumir, cuánto se soporta y cuánto hace falta— y que pueden apuntar en direcciones opuestas.

📚 Objetivos

Al finalizar podrás:

1. Distinguir capacidad, tolerancia y necesidad de asumir riesgo.
2. Construir tu perfil con un método verificable, no con un cuestionario comercial.
3. Asignar horizonte e instrumento a cada objetivo.
4. Cuantificar la pérdida máxima que puedes soportar sin abandonar el plan.
5. Redactar una política de inversión personal.

Agenda de 90 minutos

La clase dura noventa minutos y se recorre en cinco tramos. No es un horario rígido: es el orden en que los bloques de esta página se sostienen unos a otros, y por eso conviene respetarlo aunque cambien los tiempos.

Los diez primeros minutos se dedican a recuperar la clase anterior, porque casi todo lo que aquí se explica supone algo que ya se vio. Los veinticinco siguientes desarrollan los conceptos con la fuente oficial a la vista: las referencias del final de la página no son un adorno bibliográfico, se consultan mientras se estudia. Del minuto 35 al 55 se resuelve el ejemplo guiado paso a paso, sin saltarse ninguno, porque el error típico vive precisamente en el paso que parece obvio. Los veinticinco minutos siguientes son de práctica con datos propios o sintéticos —nunca reales de terceros—, que es cuando se comprueba si se entendió. Los diez últimos cierran con las preguntas de comprobación y el registro del entregable.

Si el tiempo aprieta, lo que se recorta es la práctica y se traslada al laboratorio de la parte; lo que no se recorta nunca es el ejemplo guiado.

🧩 Conceptos centrales

Los tres primeros términos son las tres dimensiones del perfil y los tres siguientes, lo que las concreta. La capacidad de riesgo es objetiva y se calcula; la tolerancia es psicológica y se descubre en una caída. Cuando difieren, manda la menor de las dos, y esa regla evita la mayoría de los abandonos en el peor momento.

🧠 Modelo mental

El perfil correcto es el mínimo de las tres dimensiones:

capacidad   alta   (horizonte 25 años, ingreso estable)
tolerancia  baja   (vendió todo en la última caída del 20 %)
necesidad   media  (la meta requiere 5 % real)

perfil operativo = BAJA

Invertir según la capacidad ignorando la tolerancia produce el peor resultado posible: se asume el riesgo y se vende en el peor momento, materializando la pérdida y perdiendo la recuperación.

📖 Desarrollo

1. Las tres dimensiones

Capacidad — se mide con datos objetivos:

Tolerancia — se mide por conducta pasada, no por declaración:

✗ "¿cómo reaccionaría ante una caída del 30 %?"     → respuesta poco predictiva
✓ "¿qué hizo con sus inversiones en la última caída?" → conducta observada
✓ "¿revisa su cartera diariamente?"                   → indicador de ansiedad
✓ "¿ha vendido alguna vez por miedo?"                 → historial de conducta

Necesidad — se deriva de la meta:

meta: 60 000 000 en 12 años · capital inicial 18 000 000 · aporte 180 000/mes

rendimiento real requerido = tasa que hace:
  18 000 000 × (1+r)^12 + 180 000 × 12 × [((1+r)^12 − 1)/r] = 60 000 000
  → r ≈ 4,1 % real anual

Si 4,1 % real se alcanza con una cartera moderada, asumir el riesgo de una cartera agresiva es riesgo innecesario: aumenta la varianza sin mejorar la probabilidad de cumplir la meta.

2. El horizonte manda

El horizonte es la variable que más restringe y la que menos se discute. La tabla relaciona horizontes con lo que es razonable hacer en cada uno.

La lógica: el horizonte determina cuánto tiempo hay para recuperarse. Los mercados accionarios han tenido periodos prolongados de rendimiento negativo, y el horizonte largo no garantiza rendimiento positivo; lo que hace es aumentar la probabilidad de que una caída transitoria no obligue a vender.

3. Cuantificar la pérdida máxima aceptable

El ejercicio que reemplaza al cuestionario:

tu cartera: 40 000 000

escenario A: cae 10 % → 36 000 000 (pierdes 4 000 000)
  ¿qué harías? ___________

escenario B: cae 25 % → 30 000 000 (pierdes 10 000 000)
  ¿qué harías? ___________

escenario C: cae 40 % → 24 000 000 (pierdes 16 000 000)
  ¿qué harías? ___________
  ¿cuánto tiempo aceptarías esperar la recuperación? ___________

La respuesta operativa es la caída anterior a aquella en que la respuesta es "vendería":

si en C vendería y en B mantendría → pérdida máxima aceptable ≈ 25 %
→ asignación compatible: cartera cuya peor caída histórica sea ≈ 25 %
→ aproximadamente 50–60 % en renta variable

4. De la pérdida máxima a la asignación

Regla aproximada, útil como punto de partida:

proporción en renta variable ≈ pérdida máxima aceptable / 0,45

(supone que la renta variable puede caer hasta un 45 % en un mal año)

pérdida máxima 10 % → 22 % en renta variable
pérdida máxima 20 % → 44 %
pérdida máxima 25 % → 56 %
pérdida máxima 35 % → 78 %

Esta regla se contrasta con la capacidad y la necesidad, y manda la menor de las tres.

5. La política de inversión personal

La política se escribe antes de invertir y se consulta en las caídas, que es cuando hace falta. El formato siguiente es el mínimo que funciona.

POLÍTICA DE INVERSIÓN — [nombre] — [fecha]

1. OBJETIVOS
   Objetivo 1: fondo de emergencia · 8 400 000 · permanente · liquidez
   Objetivo 2: pie de vivienda · 22 000 000 · 5 años · conservador
   Objetivo 3: retiro · 380 000 000 · 27 años · crecimiento

2. PERFIL
   Capacidad: alta (horizonte largo, ingreso estable, sin deuda cara)
   Tolerancia: media (mantuve posiciones en la caída de 2022)
   Necesidad: 4,1 % real anual
   PERFIL OPERATIVO: moderado

3. ASIGNACIÓN OBJETIVO (objetivo 3)
   renta variable global      55 %
   renta fija                 35 %
   liquidez                   10 %

4. LÍMITES
   máximo en un solo instrumento           15 %
   máximo en un solo país (excepto global) 30 %
   mínimo en liquidez                       5 %
   prohibido: instrumentos que no comprendo, apalancamiento, derivados especulativos

5. REGLAS
   R1  aporte automático el día del ingreso
   R2  rebalanceo si una clase se desvía más de 5 puntos de su objetivo
   R3  no vender por una caída de mercado; solo por cambio de objetivo
   R4  revisión de la política una vez al año, no más
   R5  toda inversión nueva se contrasta contra esta política antes de decidir

6. PÉRDIDA MÁXIMA ACEPTABLE
   25 % de la cartera de largo plazo, con recuperación esperada de hasta 4 años

FIRMA: ______________   FECHA: ______________

La firma no es un formalismo: el documento existe para ser leído en la próxima caída, cuando la decisión de hoy sea difícil de sostener.

🧮 Ejemplo guiado

Situación. Gonzalo, 34 años, quiere invertir 25 000 000 que recibió de una herencia. Su asesor le propone una cartera 80 % accionaria "porque es joven y tiene horizonte largo".

Paso 1 — evalúa la capacidad.

horizonte: no definido  ← primer problema
ingreso: estable, 1 900 000 mensuales
fondo de emergencia: 1 200 000 (0,9 meses de gasto)  ← insuficiente
deuda: crédito de consumo de 4 800 000 al 21 % anual  ← deuda cara vigente
dependientes: uno

Paso 2 — el hallazgo previo a cualquier inversión.

tiene deuda al 21 % y quiere invertir esperando ~8 %
prepagar la deuda rinde 21 % garantizado y libre de riesgo
→ acción prioritaria: extinguir la deuda (Parte 2, clase 8)

y su fondo de emergencia cubre 0,9 meses
→ segunda prioridad: completarlo a 4 meses (5 300 000)

25 000 000
− 4 800 000  extinguir deuda de consumo
− 4 100 000  completar fondo de emergencia
= 16 100 000 disponibles para invertir

Paso 3 — define los objetivos del monto restante.

objetivo A: cambio de vehículo en 3 años     6 000 000
objetivo B: retiro (31 años)                10 100 000

Paso 4 — evalúa la tolerancia con conducta observada.

"¿ha invertido antes?"  → sí, en 2022 tenía 3 000 000 en un fondo accionario
"¿qué hizo cuando cayó?" → vendió cuando llevaba −18 %, y no volvió a entrar

La conducta observada indica tolerancia baja a media, muy por debajo de lo que su capacidad sugiere. Ignorarlo repetiría el mismo resultado con un monto cinco veces mayor.

Paso 5 — calcula la necesidad.

objetivo B: 10 100 000 hoy, meta 380 000 000 a los 65 años (31 años), aporte 250 000/mes
rendimiento real requerido: ≈ 4,3 % anual

Un 4,3 % real es alcanzable con una cartera moderada (aproximadamente 50 % renta variable). No requiere 80 %.

Paso 6 — asignación final y su justificación.

                       capacidad  tolerancia  necesidad   RESULTADO
renta variable sugerida   80 %       35 %        50 %        35 %

ASIGNACIÓN PROPUESTA
  objetivo A (3 años, 6 000 000)
    depósitos escalonados y fondo de deuda corta: 100 % conservador
  objetivo B (31 años, 10 100 000)
    renta variable global   45 %   (por sobre su tolerancia declarada, con condición)
    renta fija              45 %
    liquidez                10 %

CONDICIÓN para el 45 %: empezar en 30 % y subir 5 puntos al año durante 3 años,
condicionado a que Gonzalo no venda en ninguna caída del periodo.
Esta escalada gradual construye tolerancia con experiencia, en lugar de suponerla.

PÉRDIDA MÁXIMA DECLARADA: 18 % de la cartera de largo plazo

Interpreta: la propuesta original del 80 % era correcta según la capacidad y habría reproducido el error de 2022. La asignación de 35–45 % es menos "óptima" en un modelo y sustancialmente mejor en la práctica, porque es la que Gonzalo puede sostener. Una cartera que se abandona en la caída rinde peor que una conservadora mantenida.

🏦 Del cliente al banco

El cliente completa un perfil y el banco cumple una obligación de idoneidad. La tabla enfrenta las dos lecturas, y esa segunda columna es una exigencia regulatoria que se desarrolla en la Parte 12.

🧪 Práctica

El laboratorio pide construir la política de inversión propia con las tres dimensiones separadas. El ejercicio revela con frecuencia que la capacidad y la tolerancia no coinciden, que es justamente lo que hay que saber antes de invertir.

En labs/lab-01.md:

1. Evalúa tu capacidad con los siete factores objetivos.
2. Determina tu tolerancia con el ejercicio de escenarios de caída.
3. Calcula el rendimiento real requerido por cada uno de tus objetivos.
4. Redacta tu política de inversión personal completa y fírmala.

⚠️ Errores frecuentes

La tabla se usa buscando el síntoma. En esta clase casi todos vienen de haber definido el perfil por una sola de las tres dimensiones.

❓ Preguntas de comprobación

1. ¿Qué distingue capacidad, tolerancia y necesidad de riesgo?
2. ¿Por qué manda la menor de las tres?
3. ¿Cómo se mide la tolerancia de forma más confiable que con un cuestionario?
4. Calcula el rendimiento real requerido de una meta propia.
5. ¿Por qué una cartera "óptima" que se abandona rinde peor que una conservadora mantenida?

📥 Entregable

Guarda en portfolio/parte-08/clase-01/:

• la evaluación de tu capacidad con los siete factores;
• el ejercicio de escenarios con tu pérdida máxima aceptable declarada;
• el rendimiento real requerido de cada objetivo;
• tu política de inversión personal completa y firmada.

🔐 Seguridad, ética y límites

Trabaja siempre con datos sintéticos o propios: nunca uses datos reales de terceros, números de cuenta, documentos de identidad ni antecedentes crediticios ajenos. Este material es formativo y no constituye asesoría financiera, tributaria ni legal; las tasas, comisiones, límites y normas citados cambian y deben verificarse en la fuente oficial vigente del país donde se aplique. Cuando un cálculo alimente una decisión que afecte a otra persona, registra los supuestos y quién los aprobó.

📗 Fuentes y verificación

• Bodie, Z., Kane, A. y Marcus, A. (2023). Investments (13.ª ed.). McGraw-Hill. Capítulos 6 y 28: aversión al riesgo y política de inversión.
• CFA Institute (2023). Standards of Practice Handbook y Investment Policy Statement guidance. Estructura de una política de inversión. https://www.cfainstitute.org/
• Kahneman, D. y Tversky, A. (1979). "Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk". Econometrica. Asimetría entre pérdidas y ganancias.
• Grable, J. y Lytton, R. (1999). "Financial Risk Tolerance Revisited". Financial Services Review. Medición de la tolerancia al riesgo.
• Dalbar. Quantitative Analysis of Investor Behavior (informe anual). Brecha entre el rendimiento del fondo y el del inversionista por conducta.
• Verificación local: revisa qué exige tu regulador sobre perfilamiento de clientes y evaluación de idoneidad antes de recomendar un producto de inversión.