Clase 14 · Análisis vertical y horizontal

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Parte 05 — Contabilidad financiera · Nivel: Intermedio — requiere las partes anteriores · Duración: 90 minutos

🎯 Propósito

Convertir estados financieros en diagnóstico mediante dos técnicas simples y muy potentes: analizar la estructura en un momento (vertical) y la evolución en el tiempo (horizontal). Combinadas con ratios y comparación sectorial, permiten formular hipótesis verificables sobre lo que ocurre en una empresa.

Las trece clases anteriores construyeron y leyeron los estados. Esta introduce las dos técnicas que los hacen comparables entre empresas y entre años, y añade la exigencia que separa el análisis de la descripción: toda anomalía detectada tiene que convertirse en una hipótesis que se pueda comprobar.

📚 Objetivos

Al finalizar podrás:

1. Elaborar análisis vertical de balance y de resultados.
2. Elaborar análisis horizontal con variaciones absolutas y relativas.
3. Construir estados de tamaño común para comparar empresas de distinto tamaño.
4. Aplicar el sistema DuPont para descomponer la rentabilidad.
5. Formular hipótesis verificables a partir de las anomalías detectadas.

Agenda de 90 minutos

La clase dura noventa minutos y se recorre en cinco tramos. No es un horario rígido: es el orden en que los bloques de esta página se sostienen unos a otros, y por eso conviene respetarlo aunque cambien los tiempos.

Los diez primeros minutos se dedican a recuperar la clase anterior, porque casi todo lo que aquí se explica supone algo que ya se vio. Los veinticinco siguientes desarrollan los conceptos con la fuente oficial a la vista: las referencias del final de la página no son un adorno bibliográfico, se consultan mientras se estudia. Del minuto 35 al 55 se resuelve el ejemplo guiado paso a paso, sin saltarse ninguno, porque el error típico vive precisamente en el paso que parece obvio. Los veinticinco minutos siguientes son de práctica con datos propios o sintéticos —nunca reales de terceros—, que es cuando se comprueba si se entendió. Los diez últimos cierran con las preguntas de comprobación y el registro del entregable.

Si el tiempo aprieta, lo que se recorta es la práctica y se traslada al laboratorio de la parte; lo que no se recorta nunca es el ejemplo guiado.

🧩 Conceptos centrales

Los cuatro primeros términos son las técnicas y sus bases; los dos últimos son el método de descomposición y su producto. La hipótesis verificable es la que da valor al análisis: describir que un margen cayó no es analizar; analizar es proponer por qué y decir con qué dato se comprueba.

🧠 Modelo mental

Las dos técnicas responden preguntas complementarias:

VERTICAL    ¿cómo está compuesto?      → estructura, en un momento
HORIZONTAL  ¿cómo cambió?              → evolución, entre momentos

Y su combinación produce la pregunta que importa:

¿qué partida cambió su PESO relativo, y por qué?

Una partida puede crecer 20 % y perder peso relativo si el total creció 30 %. Solo mirando ambas dimensiones aparece el diagnóstico.

📖 Desarrollo

1. Análisis vertical del balance

El análisis vertical convierte cada partida en un porcentaje del total, y con eso vuelve comparables empresas de tamaños muy distintos. La tabla lo aplica al balance.

Lectura inmediata: el 47 % del activo está en cuentas por cobrar y existencias. La empresa tiene casi la mitad de sus recursos inmovilizados en capital de trabajo, lo que determina su necesidad de financiamiento.

2. Análisis vertical del resultado

Sobre el estado de resultados, la base es la venta y lo que se obtiene es la estructura de costos del negocio. La tabla la muestra.

3. Análisis horizontal

El análisis horizontal compara la misma partida en el tiempo, y su dificultad está en elegir el año base. La tabla recoge los criterios.

Regla de lectura: toda partida cuya variación se aleje significativamente de la de su motor exige explicación. Aquí, las tres últimas filas crecen entre 3 y 6 veces más rápido que las ventas.

4. Sistema DuPont

DuPont descompone la rentabilidad en tres factores que se pueden gestionar por separado. El esquema siguiente los separa.

ROE = margen neto × rotación del activo × multiplicador de apalancamiento

ROE = (resultado/ventas) × (ventas/activo) × (activo/patrimonio)

Diagnóstico: el ROE cayó 3,3 puntos. La descomposición muestra que cayó por margen y por rotación, y que el apalancamiento creciente amortiguó parcialmente la caída. Sin la mayor deuda, el ROE habría sido:

2,7 % × 2,14 × 1,84 = 10,6 %

Es decir, 1,0 punto del ROE del año 2 proviene de mayor endeudamiento, no de mejor desempeño.

5. De la anomalía a la hipótesis verificable

Detectada una anomalía, el paso siguiente es formular por qué pudo ocurrir y qué dato lo confirmaría. El procedimiento siguiente lo estructura.

Una hipótesis es útil solo si se puede refutar con información concreta. "La empresa va mal" no es una hipótesis; "las cuentas por cobrar sobre 90 días superan el 20 % de la cartera" sí lo es.

🧮 Ejemplo guiado

El ejemplo aplica las dos técnicas y DuPont sobre los mismos estados y llega a una hipótesis. Conviene seguir el paso final: es donde el análisis deja de describir y empieza a explicar.

Situación. Compara dos empresas del mismo sector con tamaños muy distintos.

Paso 1 — estados de tamaño común.

X es más rentable en todos los niveles pese a ser siete veces menor.

Paso 2 — DuPont.

Paso 3 — el hallazgo. Y tiene mayor ROE (23,2 % vs. 20,0 %) pese a ser peor en margen y en rotación. Toda su ventaja proviene del apalancamiento: 2,63 contra 1,56.

Paso 4 — normaliza el apalancamiento.

ROE de Y con el apalancamiento de X:
  5,5 % × 1,62 × 1,56 = 13,9 %
ROE de X con el apalancamiento de Y:
  6,8 % × 1,88 × 2,63 = 33,6 %

Con la misma estructura de capital, X es sustancialmente más rentable.

Paso 5 — la pregunta para el banco.

cobertura de intereses:
  X  1 300 000 / 180 000 = 7,2 veces
  Y  8 400 000 / 2 100 000 = 4,0 veces

resistencia a una caída del 20 % en el resultado operativo:
  X  1 040 000 / 180 000 = 5,8 veces  → holgada
  Y  6 720 000 / 2 100 000 = 3,2 veces → adecuada

Paso 6 — conclusión.

Y muestra mejor ROE y peor calidad de ese ROE
X es más eficiente operativamente y tiene más capacidad de endeudamiento disponible

para un inversionista: X tiene mejor desempeño subyacente
para un acreedor: X tiene mayor margen de seguridad
para la administración de Y: la ventaja de ROE es reversible si suben las tasas

Interpreta: el ROE por sí solo habría llevado a preferir Y. La descomposición DuPont muestra que su ventaja no es operativa sino financiera, y por lo tanto depende de mantener el apalancamiento y de que el costo de la deuda no suba. Ese matiz es la razón por la que DuPont es la herramienta estándar del análisis de rentabilidad.

🏦 Del cliente al banco

El cliente presenta cifras y el banco las compara con el sector y con la propia historia de la empresa. La tabla enfrenta las dos lecturas.

🧪 Práctica

El laboratorio pide analizar tres años de estados y formular tres hipótesis verificables. Lo que se evalúa no son las anomalías detectadas sino la calidad de las hipótesis.

En labs/lab-06.md, sección de análisis:

1. Elabora análisis vertical y horizontal de un estado financiero público real.
2. Construye estados de tamaño común de dos empresas de distinto tamaño y compáralas.
3. Aplica DuPont a tres periodos y explica la evolución del ROE.
4. Formula cinco hipótesis verificables desde las anomalías detectadas, con su método de verificación.

⚠️ Errores frecuentes

Los síntomas de la tabla describen análisis que no llevan a ninguna conclusión. Las causas son un año base mal elegido o anomalías descritas sin hipótesis.

❓ Preguntas de comprobación

1. ¿Qué pregunta responde el análisis vertical y cuál el horizontal?
2. ¿Para qué sirve un estado de tamaño común?
3. Descompón un ROE de 18 % en sus tres factores e interpreta cada uno.
4. Las cuentas por cobrar crecen 45 % y las ventas 11 %. Formula tres hipótesis verificables.
5. ¿Por qué un ROE alto por apalancamiento es más frágil que uno por margen?

📥 Entregable

Guarda en portfolio/parte-05/clase-14/:

• el análisis vertical y horizontal de un estado financiero real;
• los estados de tamaño común de dos empresas comparadas;
• la descomposición DuPont de tres periodos con su interpretación;
• cinco hipótesis verificables con el método de verificación de cada una.

🔐 Seguridad, ética y límites

Trabaja siempre con datos sintéticos o propios: nunca uses datos reales de terceros, números de cuenta, documentos de identidad ni antecedentes crediticios ajenos. Este material es formativo y no constituye asesoría financiera, tributaria ni legal; las tasas, comisiones, límites y normas citados cambian y deben verificarse en la fuente oficial vigente del país donde se aplique. Cuando un cálculo alimente una decisión que afecte a otra persona, registra los supuestos y quién los aprobó.

📗 Fuentes y verificación

• Wild, J., Subramanyam, K. y Halsey, R. (2019). Financial Statement Analysis (12.ª ed.). McGraw-Hill. Capítulos 1 y 8: análisis de tamaño común y de tendencias.
• Palepu, K., Healy, P. y Peek, E. (2019). Business Analysis and Valuation: IFRS Edition (5.ª ed.). Cengage. Capítulo 5: análisis financiero y descomposición del ROE.
• Higgins, R. (2019). Analysis for Financial Management (12.ª ed.). McGraw-Hill. Capítulo 2: sistema DuPont y sus extensiones.
• Penman, S. (2013). Financial Statement Analysis and Security Valuation (5.ª ed.). McGraw-Hill. Capítulos 11 y 12: análisis de la rentabilidad y del crecimiento.
• Brealey, R., Myers, S. y Allen, F. (2023). Principios de finanzas corporativas (14.ª ed.). McGraw-Hill. Capítulo 28: análisis de estados financieros.
• Verificación local: obtén estados financieros públicos del registro del supervisor de valores de tu país para practicar con datos reales y fechados.